永兴股份(601033):运营指标整体稳中向好,关注存量垃圾进展及AIDC赋能潜力

# 核心观点

   1. 财务表现：2024年公司实现营业收入37.65亿元，同比增长6.45%；归母净利润8.21亿元，同比增长11.67%；扣非归母净利润7.76亿元，同比增长15.57%。其中第四季度（4Q24）表现尤为突出，营业收入9.70亿元，同比增长17.50%；归母净利润1.72亿元，同比增长139.47%；扣非归母净利润1.61亿元，同比增长199.62%。

   2. 现金流与盈利能力：2024年公司经营性现金流净额为19.08亿元，同比增长10.87%，其中第四季度现金流净额5.30亿元，同比增长121.76%。毛利率方面，全年整体毛利率为41.87%，同比下降3.43个百分点；但第四季度毛利率提升至38.57%，同比增长4.34个百分点。

   3. 运营指标：2024年公司垃圾处理量928.56万吨，同比增长11.83%；产能利用率由70.89%提升至79.28%；发电量46.71亿度，同比增长7.21%。吨发电量略有下降，但厂自用电率显著降低，运营能力持续提升。

   4. 区域优势与未来规划：公司作为广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，在大湾区具备区位资源禀赋优势，项目设计产能32090吨/日，其中大部分位于广州。2025年公司将推进存量垃圾开挖、协同一般工业固废处置及供热管网建设，进一步提升产能利用率和盈利能力。此外，公司项目在绿电、供热等方面具有对AIDC赋能的潜力，应用前景广阔。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.59亿元、10.61亿元和11.15亿元；对应EPS分别为1.07元/股、1.18元/股和1.24元/股，PE分别为14.1倍、12.8倍和12.1倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业政策风险；地方财政压力；原生垃圾内生增长存在不确定性。

  

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