南网科技(688248):丝路模组快速增长,试验检测25年有望放量-年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营业收入30.14亿元，同比增长18.77%；归母净利润3.65亿元，同比增长29.79%，但低于此前预期，主要由于储能项目履约周期错配及广东省内无人机销量下滑。

   2. 储能业务影响：2024年储能收入同比下降18.3%，毛利率微降，部分大型储能EPC项目未到验收节点，但在手订单为未来增长提供支撑。

   3. 试验检测业务增长：受益于“十四五”火电装机及灵活性改造推进，试验检测收入同比增长34.0%，毛利率保持稳定，新收购公司贡献业绩增量。

   4. 智能配用电与监测设备表现：智能配用电设备收入同比增长71.9%，毛利率提升，主要得益于“丝路”系统推广；智能监测设备收入增长53.7%，但毛利率略有下降。

   5. 无人机业务下滑：受广东省内销量减少影响，机器人及无人机业务收入同比下降9.4%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 评级：维持“增持”评级。

   - 目标价：2025年目标价为33.60元（前值28.86元）。

   - 盈利预测调整：下调2025-2026年归母净利润至5.42亿元和7.68亿元（前值分别为6.25亿元和8.37亿元），新增2027年预测为10.58亿元。

   - 估值依据：参考可比公司2025年Wind一致预期平均PE 26倍，给予公司2025年目标PE 35倍，基于南网平台资源优势及“丝路”系统推广潜力。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧，下游客户资本支出削减，新业务拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。