恩华药业(002262):管制麻醉快速放量,集采产品承压-年报点评

# 核心观点

   1. 营收与利润增长：恩华药业2024年实现营收56.98亿元（yoy+13.01%），归母净利润11.44亿元（yoy+10.28%）。其中，第四季度营收15.52亿元（yoy+12.03%），归母净利润1.23亿元（yoy-18.39%）。

   2. 麻醉线快速增长：管制麻醉产品收入同比增长约50%，预计2025年增长35%以上；新药富马酸奥赛利定贡献增量，2024年收入约1亿元，2025年有望翻倍至2亿元以上。

   3. 精神板块稳定增长：2024年收入12.0亿元（yoy+10.1%），预计2025年保持大个位数增长。

   4. 神经板块强劲增长：2024年收入2.2亿元（yoy+74.6%），主要得益于新药安泰坦的快速放量，预计2025年收入翻倍增长。

   5. 创新药研发加速：富马酸奥赛利定和氘丁苯那嗪片进入新品收获期，峰值分别近20亿元和10亿元；麻醉镇静药物NH600001预计2026年获批上市，峰值10亿元以上。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：调整后2025-2027年归母净利润分别为13.19亿元、15.24亿元和17.66亿元（较前值分别调整-7.9%/-13.7%）。

   - 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价为29.97元。

  

   # 风险提示

   产品销售不及预期，产品降价的风险，研发进度不达预期。

  

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