新城控股(601155):商业增长尽享红利,开发减亏债务趋安-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收承压但盈利趋稳：2024年公司实现营收889.99亿元（yoy-25.32%），归母净利润7.52亿元（yoy+2.07%）。开发业务收入下降，但商业管理业务毛利率提升，资产及信用减值大幅减少。

   2. 商业运营持续强劲：物业出租及管理营收120.29亿元（yoy+13.15%），毛利率70.17%，展现出穿越周期的能力。吾悦广场新开15座，已开业173座，出租率97.97%，客流和销售额均增长19%。

   3. 三四线城市消费红利：低线城市商业项目需求增长明显，公司作为商业地产龙头有望优先受益于政策支持和市场复苏。

   4. 债务风险可控：公司公开债务违约风险较低，融资成本优化至5.92%，并获得中债增担保及银行授信支持。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年收入分别为796.5、734.4、710.9亿元，归母净利润分别为9.4、11.8、14.4亿元。对应PE分别为31.5x、24.9x、20.4x，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   房地产市场持续低迷；政策落地不及预期；商业规模扩展不顺。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。