中国海油(600938):增储上产,提高股东回报-2024年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：实现营业收入4205.1亿元（同比+1%），归母净利润1379.4亿元（同比+11%）。其中，2024Q4营业收入为944.8亿元（同比-14%，环比-5%），归母净利润为212.8亿元（同比-19%，环比-42%）。

   2. 原油价格与产量：2024年国际布伦特油价均价79.9美元/桶，同比下降3.3%。公司原油实现销售价格为76.8美元/桶（同比-2%），折价缩窄至3美元/桶。油气净产量达到727百万桶油当量（同比+7%）。

   3. 资本支出与成本控制：2024年资本开支1325亿元（同比+2%），接近年初计划上限。桶油主要成本为28.52美元/桶（同比-1.1%），其中作业费用和销售管理费用下降，折旧及摊销略有上升。

   4. 股东回报：全年股息支付率44.7%，回购并注销港股3681万股。公司承诺2025-2027年股息支付率不低于45%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为1384亿元、1418亿元和1467亿元，对应A股PE分别为9.1倍、8.9倍和8.6倍；H股PE分别为5.9倍、5.7倍和5.55倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期。

  

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