九阳股份(002242):业绩承压明显,25年有望困境反转-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩承压明显：九阳股份2024年营收88.49亿元，同比-7.94%；归母净利润1.22亿元，同比-68.55%，低于预期。其中，24Q4营收同比-5.80%，归母净利同比-4.87%。

   2. 内外销表现分化：境内销售72.37亿元，同比-1.86%；境外销售16.12亿元，同比-27.97%。外销增长放缓主要因海外客户补库存尾声，内销受消费理性影响。

   3. 毛利率稳定但承压：综合毛利率25.50%，同比+0.66pct；境内销售毛利率保持稳定，境外销售毛利率同比-2.36pct。

   4. 费用率上升及公允价值损失：期间费用率同比+3.06pct，主要因营销投入加大；计提1.13亿元公允价值变动损益，拖累利润。

   5. 看好25年业绩弹性：预计25-27年归母净利润分别为3.29亿元、3.59亿元和4.07亿元，对应EPS为0.43元、0.47元和0.53元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 目标价：11.61元（2025年27xPE）。

   - 评级：维持“买入”。

  

   # 风险提示

   市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。

  

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