中远海能(600026):持续高比例分红,关注产油国增产改善中期需求-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：中远海能2024年实现营收232.44亿元，同比增长5.22%；归母净利润40.37亿元，同比增长20.47%，为2016年以来最佳业绩。扣非净利润39.79亿元，同比下降3.77%。

   2. 分部业绩：

   - LNG运输贡献归母净利润8.11亿元，同比增长2.7%；

   - 内贸油轮毛利14.75亿元，同比下降0.9%，近91%的COA货源稳定业绩；

   - 外贸油轮毛利35.86亿元，同比下降13.5%，主要因运价下跌拖累；

   - LPG和化学品运输毛利1.05亿元，为新增业务。

   3. VLCC表现：4季度VLCC实际运价高于市场平均水平，但整体业绩受中小油轮运价下滑影响环比下降14.04%。

   4. 分红政策：公司维持高比例分红，2024年度累计派息4.3元/10股，分红率为50.82%，对应2025年股息率约4.09%。

   5. 行业展望：看好VLCC中期需求改善，供给端压力较小；中小油轮受地缘扰动影响较大。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调2025-2026年归母净利润至44亿元和49亿元（原为56亿元和69亿元），假设2027年VLCC运价8万美元/天，中小船运价稳定，则盈利预测为65亿元。

   - 评级：维持“买入”评级。公司重置成本约为573亿元，最新P/NAV为0.95倍，估值相对合理。

  

   # 风险提示

   1. 欧洲重新购买俄油；

   2. 中国需求低于预期；

   3. 产油国增产计划兑现不及预期。

  

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