征和工业(003033):链传动领先企业,业绩增速回升

# 核心观点

   1. 业绩增长：公司2024年实现营收18.35亿元，同比增长5.94%；归母净利润1.31亿元，同比增长12.91%；扣非归母净利润1.28亿元，同比增长24.63%。

   2. 分业务稳健增长：车辆链系统、农业机械链系统、工业设备链系统分别实现收入10.65亿元、3.27亿元、2.88亿元，同比增速分别为4.80%、6.45%、4.34%。

   3. 毛利率稳定，费用率下降：公司2024年毛利率为21.39%，基本持平；期间费用率为13.73%，同比下降，其中管理费用和财务费用有所减少，研发费用小幅增长。

   4. 产能布局与全球化战略：持续推进高端装备关键零部件产业园建设、浙江生产基地投产及泰国工厂智能化改造，提升生产效率与全球竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：2025-2027年营收分别为20.54亿元、23.56亿元、26.23亿元，同比增速分别为11.93%、14.73%、11.29%。

   - 净利润预测：2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.07亿元、2.5亿元，同比增速分别为29.41%、22.18%、20.75%。

   - 估值与评级：公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为23.78倍、19.46倍、16.12倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业景气度不及预期；国产替代节奏不及预期。

  

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