福莱特(601865):Q4盈利承压,价格拐点已现-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现收入186.8亿元，同比下降13.2%；归母净利润10.1亿元，同比下降63.5%，主要受光伏玻璃价格下跌及资产减值损失影响。Q4收入为40.8亿元，同比下降27.7%；归母净利润为-2.9亿元，同比减少10.8亿元。

   2. 毛利率承压：2024年整体毛利率为15.5%，同比下降6.3个百分点，其中Q4毛利率仅为2.9%，同环比均大幅下降，主要因光伏玻璃价格快速下跌。海外基地盈利优势仍显著，子公司越南福莱特净利润率为18.9%。

   3. 现金流与减值损失：公司2024年经营性净现金流为59.1亿元，同比显著增长；资产减值及处置损失合计4.3亿元，预计未来随行业回暖有望减少。

   4. 行业前景：2025年上半年光伏装机需求旺盛，光伏玻璃供需改善，价格触底回升，公司作为行业龙头，规模及盈利能力优势有望延续。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.7亿元、18.3亿元和23.0亿元（较此前上调17%/2%）。

   - A股目标价为25.27元，对应2025年2.6xPB；H股目标价为14.04港元，对应2025年1.3xPB。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   光伏装机低于预期，原料能源成本超预期上涨，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。