康龙化成(300759):业绩逐季度改善,四大业务板块经营稳健

# 核心观点

   1. 整体业绩表现：公司2024年实现营业收入122.76亿元，同比增长6.4%；归母净利润17.93亿元，同比增长12.0%；扣非归母净利润11.08亿元，同比下滑26.8%；Non-IFRSs经调整归母净利润16.07亿元，同比下降15.6%。

   2. 业绩逐季度改善：公司2024年Q1-Q4营业收入分别为26.71亿元、29.34亿元、32.13亿元和34.58亿元，其中Q2-Q4分别同比增长0.6%、10.0%和16.1%。Non-IFRSs净利润逐季度改善，Q4同比增长1.7%。

   3. 收入结构分析：

   - 按客户类型划分：新增客户贡献收入6.55亿元（占比5.3%），原有客户贡献收入116.21亿元（同比增长8.8%，占比94.7%）。全球前20大制药企业贡献收入21.89亿元（同比增长26.9%，占比17.8%）。

   - 按区域分布划分：北美地区收入78.53亿元（同比增长6.1%，占比64.0%），欧洲地区收入22.72亿元（同比增长23.2%，占比18.5%），中国地区收入18.47亿元（同比下降6.5%，占比15.1%）。

   4. 业务板块表现：

   - 实验室服务：营业收入70.47亿元，同比增长5.8%，毛利率44.92%（同比提高0.64pct），新签订单同比增长超15%。

   - CMC服务：营业收入29.89亿元，同比增长10.2%，毛利率33.62%（同比下降0.06pct）。新签订单同比增长超35%。

   - 临床研究服务：营业收入18.26亿元，同比增长5.1%，毛利率12.82%（同比下降4.23pct），阶段性承压。

   - 大分子和细胞与基因治疗服务：营业收入4.08亿元，同比下滑4.1%，毛利率-50.07%（亏损）。

   5. 未来预期：公司四大业务板块中实验室服务和CMC服务表现亮眼，2024年新签订单保持高增长，有望带动2025年业绩持续增长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为139.26亿元、156.61亿元和176.41亿元；归母净利润分别为17.02亿元、19.74亿元和22.98亿元；EPS（摊薄）分别为0.96元、1.11元和1.29元，对应PE估值分别为28.92倍、24.93倍和21.42倍。

  

   # 风险提示

   - 新签订单不及预期

   - 行业投融资不及预期

   - 产能扩张进度不及预期

   - 地缘政治风险

   - 行业竞争加剧的风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。