东方电缆(603606):Q4交付淡季,海缆订单快速突破-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 年报亮点：公司2024年营业收入同比增长24.4%至90.9亿元，但归母净利润仅增长0.8%至10.1亿元；扣非后归母净利润同比下降6.1%至9.1亿元。毛利率和净利率分别同比下滑6.4pct和2.6pct至18.8%和11.1%。

   2. 单季度表现：Q4营业收入同比增长22.0%，但环比下降9.0%至23.9亿元；归母净利润同比下降57.3%，环比下降73.6%至7604万元；毛利率和净利率分别同比下滑12.9pct和5.9pct至9.5%和3.2%。

   3. 业务表现：

   - 海缆系统收入同比增长0.4%至27.8亿元，但毛利率下降9.6pct至39.6%，主要因高毛利产品占比下降；

   - 陆缆系统收入增长41.5%至54.2亿元，毛利率微降0.4pct至7.6%；

   - 海工收入增长25.3%至8.9亿元，毛利率下降2.6pct至21.9%。

   4. 订单突破：截至2025年3月21日，公司在手订单达179.75亿元，其中海缆系统订单同比增长199%至88.27亿元。

   5. 现金流稳健：2024年经营活动现金流净额为11.1亿元，同比下降6.5%；存货和合同资产分别下降14.6%和4.7亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   考虑陆缆毛利率下滑及部分海风项目可能延期，下调2025-2026年归母净利润预期至16.0/21.5亿元（原预期为20.2/24.2亿元），同比增长59%/34%；2027年归母净利润预期为26.6亿元，同比增长24%。对应PE分别为21/16/13x，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。