康龙化成(300759):4Q24环比提速,看好25全年表现-年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年整体表现：收入为122.76亿元（同比增长6.4%），经调整Non-IFRS归母净利润为16.07亿元（同比下降15.6%），符合业绩预告预期。其中，第四季度收入和经调整Non-IFRS归母净利润分别同比增长16.1%和1.7%，环比增长7.6%和19.7%，显示公司业绩边际持续改善。

   2. 毛利率与订单情况：2024年毛利率为34.2%（同比下降1.5个百分点），主要因人才及产能建设投入增加，叠加临床CRO业务订单结构变化及价格竞争加剧。全年新签订单金额同比增长超20%，第四季度新签订单金额同比增速进一步提升。

   3. 业务板块亮点：

   - 实验室服务：收入70.47亿元（同比增长5.8%），生物科学收入占比超54%，毛利率提升至44.9%。宁波第三园区和西安园区逐步投入使用，服务能力增强。

   - CMC业务：收入29.89亿元（同比增长10.2%），第四季度收入同比增长26.9%，全年新签订单金额同比增长超35%，工艺验证及商业化项目数量增加至19个。

   - 临床CRO：收入18.26亿元（同比增长5.1%），国内业务协同增强，海外同位素化合物合成特色突出。

   - 大分子和CGT：收入4.08亿元（同比下降4.1%），产能建设和接单能力持续强化。

   4. 未来展望：看好2025年伴随行业需求恢复实现向好发展，维持“买入”评级。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.28亿元、21.03亿元和25.07亿元（较此前预测调整-7.8%/-5.9%）。给予A/H股2025年38/20倍PE估值，对应目标价为36.92元人民币和20.79港币，均维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   政策推进不及预期风险，科研技术人才流失风险，汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。