健康元(600380):吸入制剂收入有所波动,创新转型可期-事件点评

# 核心观点

   1. 吸入制剂收入波动：2024年前三季度呼吸制剂销售收入7.99亿元，同比下降28.18%。主要由于妥布霉素放量较慢及左沙丁醇胺受集采政策影响收入下滑。预计2025年随着妥布霉素、舒利迭、TG-1000等产品逐步放量，吸入制剂板块收入有望增长。

   2. 创新转型有序推进：公司在抗感染、呼吸和镇痛等领域布局多元化创新。TG-1000已报产，预计2025年下半年获批；沙美特罗替卡松吸入粉雾剂和丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液实现国内首仿。此外，Nav1.8钠通道抑制剂项目进入临床I期，聚焦安全性研究，有望强化公司在慢病领域的协同价值。

  

   # 盈利预测与评级

   维持2024-2026年归母净利润预测为14.43亿元、15.99亿元和17.64亿元，对应EPS分别为0.77元、0.87元和0.96元，P/E分别为14倍、13倍和12倍。考虑到公司在吸入制剂领域的领先地位及核心品种放量潜力，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   药品带量采购风险，审批政策风险，原料药价格波动等。

  

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