渝农商行(601077)巩固农村县域优势,增加城区客户覆盖

# 核心观点

   1. 业绩略超预期：渝农商行2024年营收同比增长1.1%，归母净利润同比增长5.6%；四季度营收和净利润同比分别增长11.4%和27.2%，主要得益于息差改善和债券公允价值变动。

   2. 战略明确，目标清晰：管理层提出“农村领跑、城市赶超”的经营策略，巩固县域市场优势并增加城区客户覆盖；同时设定“三增三优两突破”年度目标，推动营收、利润等指标稳健增长。

   3. 区域经济带动信贷需求：围绕成渝双城经济圈建设等国家战略进行信贷投放，预计2025年贷款增速维持稳定。

   4. 息差降幅收窄：四季度净息差环比上升4bp至1.53%，负债成本率下降5bp至1.73%，资产收益率环比下降2bp至3.09%。

   5. 降本增效显著：2024年营业费用同比下降5.1%，成本收入比降至30.8%。

   6. 不良生成压力可控：四季度加回核销后不良生成率回落至0.96%，拨备覆盖率环比上升，资产质量总体可控。

  

   # 盈利预测与评级

   维持跑赢行业评级，A股目标价7.27元不变，H股目标价上调4.9%至6.44港元。当前股价对应A股和H股2025E、2026E P/B分别为0.6x和0.5x，较当前股价有20.4%-20.6%的上行空间。

  

   # 风险提示

   城投化债致净息差下行，零售和传统产业领域敞口资产质量走弱。

  

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