乐鑫科技(688018):物联网加速渗透,定增拓展路由产品-年报点评

# 核心观点

   1. 营收与利润表现：2024年公司实现营收20.07亿元（同比增长40.04%），归母净利润3.39亿元（同比增长149.13%），扣非归母净利润3.08亿元（同比增长182.77%）。全年利润增速高于营收增速主要得益于毛利率提升及费用管控效果显著。

   2. 业务增长驱动：公司营收增长主要受益于物联网渗透率提升，新增客户逐步放量。智能家居仍为主要收入来源，能源管理、工具设备、大健康等新兴市场实现高速增长。前五大客户集中度进一步下降至23.9%。

   3. 毛利率与费用管控：2024年综合毛利率达43.91%（同比增长3.35个百分点），芯片和模组的毛利率分别提升4.6和2.5个百分点。研发费用率同比下降3.8个百分点至24.4%，销售费用率和管理费用率也有所下降。

   4. 未来展望：预计2025年公司总营收有望实现30%以上的同比增长，主要得益于AI端侧应用的推动、新产品线的拓展以及定增募资支持的WiFi-7路由器产品研发。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 盈利预测：预计2025/2026/2027年营收分别为26.32/34.02/43.26亿元，归母净利润分别为4.89/6.56/8.72亿元。

   2. 评级与目标价：给予公司目标价242.5元，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 下游需求转弱

   2. 市场竞争加剧

   3. 新品推广不及预期

  

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