乐鑫科技(688018):产品矩阵已布局AI云与端,拟定增加码WiFi7与AI端侧芯片-公司简评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年总营收为20.07亿元（同比增长40.04%），归母净利润3.39亿元（同比增长149.13%），扣非净利润3.08亿元（同比增长182.77%）。毛利率为43.91%（同比提升3.35个百分点）。2024Q4营收5.47亿元（同比增长34.67%，环比增长1.32%），归母净利润0.88亿元（同比增长79.89%，环比下降11.32%），毛利率为46.85%（同比提升6.78个百分点，环比提升4.71个百分点）。

   2. 业务增长：芯片与模组销量高速增长，主要得益于智能家居数字化与智能化提升、新增客户逐步放量以及非智能家居下游市场高增长。2024年芯片销售1.49亿颗（同比增长37.75%），模组及开发套件销售1.04亿块（同比增长33.28%）。

   3. 毛利率与研发：公司2024年四个季度毛利率分别为41.93%、44.11%、42.14%和46.85%，Q4环比提升显著。研发费用为4.9亿元（同比增长21.45%），研发人员数量达553人（同比增长14.26%）。

   4. 股权激励与长期目标：公司推出2025年限制性股票激励计划，营收考核目标为2025-2028年分别为24.0、28.8、34.6和41.5亿元，对应CAGR为19.92%。

   5. 技术布局：公司从WiFi等连接方案商向SOC方案商转型，拟定增不超过17.78亿元用于WiFi7技术研发与基于RISC-V自研IP的端侧AI芯片项目。已发布多款支持Wi-Fi6、蓝牙5.4/6.0、Thread/Zigbee的产品，并逐步集成自研RISC-V架构以实现差异化。

   6. AI市场布局：公司通过云端与端侧结合的方式适应AI市场需求，推出支持离线语音唤醒/识别技术的芯片，并与第三方合作开发物联网应用方案。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为4.66亿元、6.24亿元和8.49亿元，当前市值对应PE分别为52.04倍、38.91倍和28.58倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 下游需求不及预期风险；

   2. 市场竞争加剧风险；

   3. 研发进展不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。