云图控股(002539):磷复肥业务稳健发展,一体化布局不断完善

# 核心观点

   1. 磷复肥业务稳健发展：2024年公司磷复肥销量为417.79万吨，营收114.30亿元，分别同比增长10.59%和13.25%。新型复合肥及磷肥收入增长显著，毛利率提升至14.12%，产品高端化推动均价上涨。

   2. 纯碱价格承压：2024年纯碱均价同比下降25.49%，销量略有下降，毛利率下滑明显。预计2025年新增产能投放或进一步压低价格。

   3. 黄磷价格有望回升：2024年黄磷均价同比下降8.37%，但随着下游需求提升和产能严控，未来价格预期上升。

   4. 一体化布局完善：公司推进上游资源布局，包括合成氨项目、磷矿和硅矿石开采等，以降低生产成本并提高自给能力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 投资评级：优于大市（维持）。

   - 公司复合肥产能领先，产业链完整，未来盈利空间有望进一步提升。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动；下游需求不及预期；项目进度不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。