湖南裕能(301358):业绩符合预期,下游景气向好

# 核心观点

   1. 营收与净利润下降：2024年公司实现营收225.99亿元，同比-45.36%；归母净利5.94亿元，同比-62.45%。营收下降主要由于上游碳酸锂等原材料价格下降带动正极价格下降；净利润下降主要是行业降本压力和同行业竞争形势严峻。

   2. 单吨净利领先：公司2024年单吨净利约0.08万元，24Q4单吨净利约0.04-0.05万元，盈利能力处于行业前列。

   3. 销量与市占率第一：2024年磷酸铁锂正极销量71.06万吨，同比+40%，市占率连续五年稳居行业第一。新产品CN-5系列、YN-9系列和YN-13系列实现销售15.93万吨，在公司产品销量占比中达到约22%。

   4. 下游需求高景气：2025年，下游行业维持较高景气度，预计2025Q1出货量超20万吨，正极材料价格有所上涨，产品涨价已基本落实。

   5. 全球化布局推进：公司首个海外生产基地落户西班牙，规划产能5万吨锂电正极材料，项目前期环评等审批工作正在推进中。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司有望实现营收323.73、392.05、446.40亿元，同比增长43.25%、21.10%、13.86%；分别实现归母净利润18.49、24.15、29.50亿元，同比增长211.49%、30.63%、22.15%。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧风险；技术变革风险；原材料价格波动风险；国内外政策变化风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。