路斯股份(832419):宠物经济迎热潮,公司多元布局促发展-深度报告

# 核心观点

   北交所宠物食品重要标的,产品种类覆盖齐全:公司专注于宠物食品领域,

  为北交所宠物食品重要标的。路斯股份成立于2011年,作为一家集生产、

  加工、销售宠物食品为一体的国家级高新技术产业,将"有宠、有爱、路斯

  在"作为企业的发展理念,秉承着对宠物的热爱,致力于做一个有爱有趣的

  宠物食品企业。公司产品种类繁多,产品质量获境内外多重认证,目前拥有

  三个现代化工厂,一个市级技术研发中心。

   境外OEM经营模式,境内线上线下协同销售:公司产品以出口为主,国

  内销售为辅。在国外市场,公司产品出口以OEM为主,主要通过网站推广、

  参加国外展会、投放广告以及长期客户推荐等方式开拓国外市场,在国内则

  通过参加国内展会、投放广告、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广等方式

  积极开拓国内市场。2023年,公司境外业务实现营收4.14亿元,同比

  +14.22％,同期公司境内业务收入为2.82亿元,同比+54.59％,营收占比逐

  年上升。

   产品销售情况良好,盈利能力整体提升:公司2021-2023年的销售毛利率

  分别16.52％、15.16％和19.87％;销售净利率分别为6.64％、7.94％6和

  10.52％。2024年,公司盈利能力有较大幅度提升,主要原因一是公司持续

  加强产品研发、成本管控和效率提升,宠物零食毛利率上升,同时罐头产品

  境外收入快速增长,且境外毛利率高于境内,带动罐头产品整体毛利率上升;

  二是主粮生产线利用率逐步提高,规模化生产带来主粮产品毛利率改善,以

  及境内收入结构优化,具体表现为主粮产品占比提升,低毛利的肉粉产品占

  比下降。

   宠物行业境外成熟稳定,境内迅速发展:宠物产业在境外发展历史悠久,

  随着全球养宠人数的增多,全球宠物市场规模呈现稳步上升趋势,而在国内,

  随着经济的不断发展,且在年轻人群体和老年人群体对宠物陪伴需求增加的

  推动下,居民饲养宠物数量快速增长,宠物食品需求大幅增加,宠物食品行

  业也成为中国消费品市场增长较快的行业之一。

   # 盈利预测与评级

   公司以创新驱动为发展战略,立足于宠物食品的当前市场需求及

  未来发展趋势,建立较为完善的技术研发创新体系,不断开发新配方、新产

  品,促进公司高质量发展。预计公司2024-2026年营收分别为7.81、9.54、

  11.65亿元,同比分别增长12.10％、21.22％、22.07％,归母净利润分别为

  0.81、0.95、1.15亿元,同比分别为18.83％、16.81％、20.98％,EPS分别

  为0.79元/股、0.92元/股、1.11元/股,对应当前股价的PE分别为22倍、

  19倍、16倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   # 风险提示

   下游需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、新增产能进展

  不及预期的风险。