五洲新春(603667):拟投15亿生产行星滚柱丝杠等产品,持续加码人形机器人赛道-公司点评报告

事件:公司2025年2月28日发布《关于拟签订对外投资协议的公告》。

   拟投资15亿布局行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杆等产能,持续加码具身智能赛道公司拟与新昌高新区管委会、新昌县高创控股集团签订《投资协议》,拟投资生产行星滚柱丝杠、微形滚珠丝杠、汽车转向系统丝杠、刹车驻车系统丝杠、悬挂减震系统丝杠、通用机器人专用轴承等产品,项目计划总投资约15亿元,总用地约100亩。

   人形机器人:2025年国际巨头量产、国内龙头入局,进入内外双驱、日新月异的产业扩张期特斯拉:Optimus已可通过单一神经网络学习多种技能,2025年有望进入有限生产阶段,预计率先应用于特斯拉汽车工厂内。

   英伟达:成立GEAR(通用智能体研究实验室)并入股FigureAI,从软件平台到硬件本体,全面切入人形机器人赛道。

   华为:华为(深圳)全球具身智能产业创新中心正式运营,整合华为各部门的具身智能相关能力,共建具身智能大脑、小脑、工具链等关键根技术,并与16家企业签约合作备忘录。

   受益于AGI技术突破、供应链完善、应用场景打开,人形机器人是全球AI浪潮中中国厂商能够深度参与的领域AGI技术持续突破:人工智能在图像分类、视觉推理和英语理解等方面已具有良好能力。全球61％的人工智能专利来自中国。

   供应链格局趋于完善:1)市场空间:从单机价值量占比来看,行星滚柱丝杠、六维力矩传感器等核心零部件价值量占比在10％以上。行星滚柱丝杠、谐波减速器等核心零部件原有市场空间较小,预计人形机器人市场放量将带来较大弹性。2)竞争格局:行星滚柱丝杠、六维力矩传感器、触觉传感器、空心杯电机、软件系统是当前国产化提升空间较大的核心环节,同时是技术壁垒较高的零部件。

   下游应用需求持续打开:预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约203万台,市场空间约3185亿元。

   外部特斯拉、Figure量产在即,内部DeepSeek加速AI应用和人形机器人发展、宇树人形机器人春晚表现亮眼。2025年行业进入内外双驱、日新月异的产业扩张期。

   盈利预测:预计2024-2026年归母净利润分别约1.26、2.21、2.70亿元,同比下降9％、增长75％、22％,CAGR=46％;对应PE130、75、61倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;AI技术迭代不及预期;原材料价格波动。