富森美(002818):核心业务稳健,高分红比例持续-2024年年报点评

事件富森美发布2024年年报:2024年公司实现营收14.30亿元,同比-6.18％;实现归母净利润6.90亿元,同比-14.39％;实现扣非后归母净利润6.82亿元,同比-13.92％;单季度看,2024Q4公司实现营收3.51亿元,同比-4.19％;实现归母净利润1.44亿元,同比-24.18％;实现扣非后归母净利润1.42亿元,同比-26.15％。

   收入维持稳健,聚焦主业韧性凸显2024年公司实现营收14.30亿元(同比-6.18％),其中市场租赁及服务收入12.47亿元(同比-4.52％),占比87.20％。报告期内,公司通过"三提前"策略(提前谋划、储备、续签)保障卖场租赁连续性,全年合同续签与招商补位总体稳定;在维持80％常规品类经营的基础上,针对性培育15％高增长型品类;政策端推行"分级定价"与租期优惠扶持,稳定商户经营。行业承压背景下,公司核心租赁业务韧性凸显。

   盈利短期承压,经营性现金流稳定2024年公司期间费用率为4.85％,同比-0.44pct,其中销售/管理/财务费用率分别为0.36％/4.54％/-0.05％,同比-0.14/-0.31/+0.01pct。2024年公司毛利率、归母净利率分别为67.24％/48.27％,同比-2.94/-4.63pct。公司费用控制优秀,毛利率、归母净利率下降主要系收入短期承压及天府项目转固影响。根据我们测算,天府项目转固后,单年折旧约5000万,叠加运营成本预计单年成本约6000万。公司现金流优异,全年经营现金流净额8.16亿元(同比+29.66％),显著高于净利润。

   高分红可持续,期待天府项目进展2024年度利润分配,公司拟每10股派发现金红利6.80元(含税),总金额约5.09亿元,2024年全年分红比例达117％;近三年累计分红22亿元,分红比例88％,稀缺类REITs属性凸显。天府项目进入招商期,依托成都新经济活力区位优势,有望打造中国西南场景中心、内容中心、流量中心。参考成熟项目坪效,利润弹性显著。2024年,"富森美在线3.0"小程序升级上线,全年访问量超600万次,线上开单6.4万单;抖音本地生活矩阵引流超2万组客户,数字化赋能商户效果显现。

   投资建议:维持"买入"评级我们预计公司2025-2027年营收分别为15.09/16.14/16.45亿元,同比分别+5.56％/+6.92％/+1.93％;归母净利润分别为7.59/8.14/8.28亿元,同比分别+9.95％/+7.20％/+1.73％。EPS分别为1.01/1.09/1.11元。公司作为成都家居零售龙头经营稳定持久盈利,长期或受益于成都人口和政策红利,维持"买入"评级。

   风险提示:新项目招商不及预期风险、地产景气度下滑风险、分红比例低于预期风险