顺络电子(002138):汽车＆数据中心业务高速成长,24年业绩实现稳步提升

事件:公司发布2024年年报,公司2024年实现营业收入58.97亿元,同比增长16.99％;归母净利润8.32亿元,同比增长29.91％;预计实现扣非净利润7.81亿元,同比增长31.96％。2024年Q4公司实现营业收入17.02亿元,同比增长24.72％,环比增长13.16％;实现归母净利润2.08亿元,同比增长27.54％,环比下降18.77％;实现扣非净利润1.85亿元,同比增长27.52％,环比下降25.37％。

   新兴业务高速增长,盈利能力显著改善:2024年,公司精密电子元件业务发展顺利,市场订单增加,产能利用率持续提升,边际利润持续提升;同时,汽车电子、数据中心等新兴业务实现了强劲的高速增长,公司营业收入、归属于上市公司股东净利润同比均快速增长。盈利能力方面,2024年公司毛利率为36.50％,同比+1.15pct;公司净利率16.12％,同比+1.44pcts,公司盈利能力改善明显。费用方面,2023年全年,公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.75％/5.15％/8.56％/1.50％,同比变动分别为-0.36/-0.44/+0.95/+0.05pct。其中,2024年研发费用率与绝对值均出现了同比增长,主要系研发人员薪酬以及研发项目中材料支出增加所致。

   全面覆盖海内外客户,汽车业务同比高增:汽车电子方面,公司持续布局汽车电子新产品、新应用,汽车新品不断放量;此外,公司已得到海内外头部大客户的认可,汽车电子业务已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖。在2024年新能源整车销量增速下降的趋势下,公司车载业务连创新高,汽车电子及储能业务2024年1-3季度同比增长90.47％。公司持续看好汽车电子、新能源领域的发展前景。未来,随着汽车电子业务新产品导入加速,新应用拓展,各类提前布局的车载应用及产品持续拓展和推广、核心大客户市场份额继续提升,公司在汽车电子领域的发展有望继续保持增长态势。

   新兴领域开拓顺利,超大电流功率电感放量可期:根据IDC数据,2024年第四季度全球智能手机出货量同比增长2.4％,达到3.317亿部,连续第六个季度保持增长。2024年全年同比增长6.4％,出货量达到12.4亿部,这标志着在经历了两年充满挑战的下滑后,全球智能手机市场出现了强劲复苏。IDC预计,全球智能手机市场将在2025年继续增长,并预计2025年中国新一代AI手机市场出货量达到1.18亿台,同比增长59.8％,整体市场占比40.7％。

   手机增加AI功能,预计将增加更多的功能集成需求,且需要配合使用更多的被动元件。随着AI手机渗透率的逐步提升,对于各类磁性器件的用量和技术要求,也将会处于一个持续提升的趋势。公司在元件小型化、精细化和复合化方面长期处于全球行业前沿。高性能的元器件需求大量提升,公司作为优秀的元器件供应商有望受益明显。同时,作为行业众多头部企业认证的合格供应商,公司一直积极与头部服务器大客户协作,共同开发应用于未来的新产品,尤其是超大电流功率电感方面的业务进展顺利。

   维持"买入"评级:公司主要从事各类高精密电子元器件及各类功率电子元器件的研发、生产和销售,公司产品已广泛应用于通讯、消费电子、汽车电子、工业及控制自动化、数据中心及光伏储能等重要领域。受益于万物互联、智能化、数字化时代的来临及全球"碳达峰、碳中和"政策新能源产业升级,汽车电子、光伏、储能等下游市场应用场景不断扩展,且未来随消费电子需求进一步复苏,电子元件行业景气度有望持续回升,公司业绩有望再上台阶。

   我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.48亿元、13.09亿元、15.38亿元,EPS分别为1.30、1.62、1.91元/股,PE分别为25X、20X、17X。

   风险提示:技术研发风险;汇率波动风险;新产品拓展不及预期;行业竞争加剧风险。