昊海生科(688366):人工晶体集采短期影响收入增长,看好海魅月白放量

昊海生科发布2024年度业绩快报。2024年实现营业收入26.98亿元(同比增长1.64％);实现归母净利润4.20亿元(同比增长0.97％);实现扣非后归母净利润3.81亿元(同比下滑0.57％)。分季度看,2024Q4实现营业收入6.23亿元(同比下滑7.35％);实现归母净利润7927万元(同比下滑11.26％);实现扣非后归母净利润5979万元(同比下滑24.15％)。

   观点:2024年经营稳健,Q4业绩增速放缓推测系人工晶体集采降价影响。公司持续打磨医美营销团队,高端玻尿酸海魅月白放量可期,有望支撑医美板块长期发展。肉毒毒素、羟基磷灰石等特色产品进展顺利,产品矩阵日趋完善。

   2024年公司经营稳健,Q4收入同比有所下滑,推测系人工晶体集采降价影响。公司持续深耕现有产品市场,不断优化产品结构和提升运营效率,在人工晶体集采降价的背景下,2024年实现了收入的稳健增长。2024Q4收入端同比增速有所下滑,我们推测系人工晶状体、粘弹剂等产品价格受集采影响下降所致,未来眼科产品线结构优化有望促进盈利能力改善。

   打磨医美营销团队奠定销售根基,海魅月白有望支撑中长期业绩增长。公司不断打磨医美营销团队,2024H1欧华美科旗下的射频和激光设备已投入约200人,玻尿酸产品团队规模150-200人,未来仍将继续扩大销售团队。公司玻尿酸业务已形成功能差异化、价格定位差异化的产品组合,持续放量引领业绩增长。高端产品"海魅"市场占有率持续提升,"姣兰"、"海薇"亦保持良好增长态势。2024年7月,第四代玻尿酸产品"海魅月白"获批,具备更好的远期安全性、更长效、可刺激局部胶原蛋白增长等特性,将与前三代玻尿酸形成功能差异化、价格定位差异化的产品组合,有望打造下一个爆款产品。

   持续加码新产品研发,医美产品矩阵日渐完善。公司坚持全产品线、全产业链参与,涵盖从原料、技术、制剂、服务到ToC平台的建设,医美产品线包括肉毒毒素、玻尿酸、羟基磷灰石、医用交联几丁糖凝胶、胶原蛋白等重点产品。截至2024H1,肉毒毒素:通过投资美国Eirion获得了创新外用涂抹型A型肉毒毒素产品ET-01,已在美国完成Ⅱb临床试验。玻尿酸:计划尽快拓展氨基酸交联产品的多适应症、多国家使用。羟基磷灰石:正在展开多浓度、多配方、多部位的适应症开发。公司也关注医用交联几丁糖凝胶、胶原蛋白等医美产品的研发,公司产品矩阵日趋完善。

   盈利预测与估值:我们预计2024-2026年公司营收分别为26.98、31.31、36.37亿元,分别同比增长1.6％、16.1％、16.2％;归母净利润分别为4.20、5.21、6.60亿元,分别同比增长0.8％、24.1％、26.7％,对应PE分别为33X、27X、21X,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品销售推广不及预期;市场竞争加剧风险;行业政策变化风险。