聚灿光电(300708):转型全色系LED芯片供应商-年报点评

聚灿光电发布年报,2024年实现营收27.60亿元(yoy:+11.23％),归母净利1.96亿元(yoy:+61.44％),扣非净利1.86亿元(yoy:+52.78％)。

   其中4Q24实现营收7.37亿元(yoy:+12.98％,qoq:+7.05％),归母净利0.36亿元(yoy:-18.27％,qoq:-22.51％),扣非净利0.35亿元(yoy:-72.71％,qoq:-23.29％)。产能释放及终端需求逐步复苏带动全年营收同比增长,产品高端化趋势下毛利率同比提升3.26pct至13.70％。由于规模效应明显,公司费用端控制较好,24年归母净利润同比提升显著。我们认为公司经营向好趋势有望延续,维持"买入"评级。

   2024回顾:高端产品产销两旺,全流程精细化管理成效显著分产品来看,公司LED芯片及外延片24年实现营收13.40亿元(yoy:+6.18％),对应毛利率24.99％(yoy:+6.18pct),其他(资产回收/利用收入)营收14.19亿元(yoy:+16.46％),对应毛利率3.03％(yoy:+0.64pct),整体产销率达100.82％(yoy:-0.14pct)。同时,公司高端产品增量,优质客户扩展,MiniLED收入同比增长390.40％,境外业务收入同比增长28.61％。产能方面,公司LED芯片产能达2344.8万片/年,(yoy:+6.20％),产能利用率达97.37％(yoy:-1.08pct)。公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式,加强技术自主创新和成本费用管控,全年研发费用1.29亿元(yoy:+0.23％),管理费用0.43亿元(yoy:-10.13％),归母净利润1.96亿元(yoy:+61.44％)。

   2025展望:正式转型为全色系LED芯片供应商,募投项目稳步开展根据公司2025年1月公告,募投项目"年产240万片红黄光外延片、芯片项目"已具备投产条件,全面达产后,年红黄光外延片、芯片产能将达240万片,年均营收增加超6亿元,年均利润增加超1亿元。相比蓝绿光芯片,红黄光芯片难度较大,回报较高。随着红黄光产品顺利投产,Mini/MicroLED芯片研发及扩产推进,MiniLED、车载照明、直显等高端产品产能释放,公司产品结构将逐步优化,带动业绩增长。2025年公司将转型为全色系LED芯片供应商,产品应用覆盖照明、背光、显示三大领域,市占率提升,技术降本加强,利润进一步增长。

   投资建议:目标价15.3元,维持"买入"评级我们看好公司作为国内领先的LED芯片企业将持续受益需求回暖和产能释放,预计25/26/27年营收分别为31.4/35.2/39.2亿元,参考可比公司1.8倍25PS,考虑公司已处于行业龙头地位,MiniLED产能不断扩大,规模效应不断显现,给予3.3倍25PS,目标价15.3元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,产能释放不及预期,研发进展不及预期。