福光股份(688010):业绩边际好转,长期看好公司光学元件业务的发展-公司点评报告

业务介绍:

   公司主营光学镜头/系统和元件,产品包括定制产品,非定制镜头、光学元件及其他,定制产品主要面向航天工程、空间观测、制导、舰船、飞机、车载、跟踪瞄准、周界探测等,非定制光学镜头包含安防镜头、车载镜头、红外镜头、机器视觉镜头、投影光机等。就2023年收入结构而言,非定制光学镜头/定制产品/光学元件及其他分别占比73.60％/11.69％/14.71％。

   财务情况:

   随着下游回暖及公司持续拓展业务,2024年业绩好转。2023年,受下游订单延迟和需求不景气等因素影响,公司收入下滑,归母净利润转负,2024年,随着定制产品业务回暖和公司在光学元件业务的持续拓展,预计收入有所增长,归母净利润转正,扣非归母净利润实现减亏。

   增长逻辑:

   1、定制产品:作为航天工程、空间探测、高端装备不可或缺的组成部分,伴随着行业发展,面临稳定持续的市场需求,公司前身为1958年成立的国营846一厂,在近半个世纪的发展中积累了深厚的军用光学技术,竞争地位稳固。

   2、非定制产品:公司于2004年之后积极探索"军民融合"创新发展平台,使用来自定制产品的核心技术开拓民用市场,主要产品包括安防镜头、车载镜头、红外镜头、机器视觉镜头和投影光机等,技术优势明显。

   3、超精密加工:公司及子公司设有含超精密加工事业部在内的多个事业部,募投项目"精密及超精密光学加工实验中心建设项目"的顺利结项推进了公司在红外镜片加工、非球面玻璃镜片加工、非球面塑料镜片加工、球面镜片高精度加工、紫外镜片加工等超精密光学加工技术的突破,为高端装备(如光刻机)、国防、航空、航天等领域提供高精密的光学镜头和光学系统。美政府重重制裁打压之下,我国对于光刻机进行全产业链进行国产化替代是必然趋势,光学系统为光刻机的核心系统,成长空间充足。

   盈利预测与投资建议:

   我们预计公司24-26年收入为6.70/8.30/10.08亿元,归母净利润为0.10/0.44/0.57亿元,对应25年PE为142X,我们选择茂莱光学、永新光学、宇瞳光学作为可比公司,根据wind一致预期,三家可比公司25年平均PE为95X,公司24年业绩已经出现拐点,我们持续看好公司定制业务的持续回暖,光学元件的业务拓展,给予"推荐"评级。

   风险提示:

   下游产业化进展不及预期风险、公司产品导入客户端的进展不及预期的风险、人才流失风险等。