同庆楼(605108):公司营收保持韧性,加速新店开业奠定增长基础

公司公布2024年年度业绩预告,业绩低于预期。2024年度公司预计实现归母净利润6,405.64万元至9,252.59万元,同比下降78.93％至69.56％,归母扣非净利润5,433.60万元至7,848.54万元,同比下降78.56％至69.03％。Q4单季度公司预计实现归母净利润-1,934至913万元,去年同期实现归母净利润1.01亿元,预计实现归母扣非净利润-2,145至270万元,去年同期实现归母扣非净利润9,388万元。

   23年高基数效应+婚宴传统影响短期需求,公司经营业绩保持韧性,整体营收高于去年同期。据公司公告,2023年受益于疫情放开后前期抑制的宴会餐饮需求集中释放,公司收入增长强劲。2024年受民间"无春年"说法之影响婚宴需求下降较多,叠加消费市场整体不景气的影响,公司同店营收较2023年同期有所下降,但综合考虑新开店的影响,公司24年整体营收仍将高于23年同期。

   门店爬坡、资本开支、资产收购等因素影响,公司盈利承压。据公司公告,公司24年度预计实现归母净利润6,405.64万元至9,252.59万元,24Q4预计实现归母净利润-1,934至913万元。主因1)24年公司新开8家门店,新店营收尚处于爬坡期,开办费、资产折旧费等支出增加,新店亏损3,500万元。2)公司进入战略发展期,资本性开支较大,财务费用较去年同期增加2,000多万元。3)公司24年收购合肥嘉南投资管理有限公司,一次性计提约2,650万元递延所得税费用计入当期损益。此外,去年公司无锡门店拆迁补偿及处置收益5,048万元,综合影响下,公司预计24年度归母净利润同比下降78.93％至69.56％,归母扣非净利润同比下降78.56％至69.03％。

   以餐饮为核心、多业务模式协同发展,25年富茂酒店全面开业+门店持续爬坡为业绩增长提供动能。公司以餐饮业务为核心主业,餐饮、宾馆、食品三轮联动发展,并创新性地推出了"富茂"宾馆新商业模式。据公司公告,富茂酒店以餐饮为核心,餐饮收入占比超80％,远超市场同规模酒店不高于50％的平均水平,坚持为顾客提供高性价比的产品,受到市场广泛好评。25年公司8家富茂酒店将全面开业,24年新建门店也将投入运营,未来受春节和新开店影响,公司酒楼及婚宴业绩有望释放,叠加门店持续爬坡有望明显提升公司经营规模及业绩,奠定中长期增长基础。

   投资分析意见:公司围绕餐饮、宾馆、食品联动发展,不断推动业务扩张增加市占率。未来公司将以自营+加盟扩大富茂市场覆盖,随着25年8家富茂酒店全面开业、门店持续爬坡释放业绩,将为中长期增长奠定基础。考虑到公司门店爬坡、资本开支及资产收购等多因素影响,我们下调盈利预测,预计24-26年公司归母净利润为0.74/2.19/3.57亿元(原值为1.48/2.85/4.09亿元),当前股价对应PE为82/28/17倍。参考可比公司全聚德、金陵饭店,给予公司25年PE38x估值,对应上行空间35％,维持"买入"评级。

   风险提示:居民消费需求不及预期,新开门店不及预期,食品安全风险。