海澜之家(600398):京东奥莱快速扩张,第二增长曲线可期-更新报告

本报告导读:近期京东奥莱线下门店快速扩张,斯搏兹FCC项目超预期推进,未来有望逐步贡献更多增量,打造第二增长曲线。

   投资要点:投资建议:维持2024-2026年EPS预测为0.48/0.56/0.62元,考虑到公司龙头地位稳固,给予公司2025年高于行业平均的15倍PE,上调目标价至8.4元,维持"增持"评级。

   京东奥莱拓店节奏较快,全渠道建设加速推进。1)线下:2024年9月底海澜无锡飞马水城京东奥莱首店开业,采用大店模式,不仅涵盖Adidas、Nike、UnderArmour、NewBalance、Puma等国际知名运动品牌,还覆盖了Coach、菲拉格慕、PINKO、BALLY、MichaelKors、MCM等国际大牌,通过定期推出促销活动与会员专享福利,使得消费者以优惠的价格购买时尚单品,飞马水城门店自开业以来销售表现乐观。近期山东滕州及河南安阳门店陆续落地,拓店节奏进一步加快。2)线上:2024年7月海澜与京东集团达成合作,共同开展奥莱全渠道业务运营,其线上"京东奥莱自营专区"及"京东奥莱官方旗舰店"于7月同步上线,截至目前粉丝数量已累计达9.5万人,未来随着全渠道货品及数据的逐步打通,线上SKU有望进一步扩容,从而贡献更多增量。

   斯搏兹FCC门店快速扩张,未来可期。2024年4月公司收购斯搏兹11％股权,持股比例进一步提升至51％并将其并表。斯搏兹主营授权代理阿迪达斯品牌中国大陆的拓展和零售业务,年初以来斯搏兹与阿迪达斯合作的FCC项目门店快速扩张,预计2025年将持续打造更多优质门店,深度绑定阿迪达斯,打造新的业绩增长点。

   有望延续高分红,安全边际较优。2024Q1-3因终端消费需求疲软,公司收入端走弱,盈利承压。展望2025年,主品牌有望稳步拓店,同时公司深耕线上;此外,公司将通过京东奥莱、斯搏兹等新兴业务打造第二增长曲线,持续巩固男装龙头核心竞争力。考虑到2022-2023年公司分红比例高达86％/91％,未来有望延续高分红,对应2025年股息率7％。

   风险提示:终端消费不及预期,拓店不及预期