天宇股份(300702):期待非沙坦原料药和制剂放量

事件:公司发布2024年三季度报告,公司2024年前三季度实现营收19.32亿元(同比+3.61％),归母净利及扣非净利0.85亿元(同比+23.72％)、0.91亿元(同比-30.67);3Q24实现营收6.67亿元(同比+28.59％),归母净利及扣非净利0.32亿元(同比+4570.27％)、0.29亿元(同比+51.32％)。

   3Q24增速较快,总体费用率平稳:单季度来看,3Q24营收环比+15.77％,归母净利及扣非净利分别环比+151.21％、178.42％,3Q24增速较快,主要是受制剂业务和CDMO业务带动。公司24年前三季度毛利率为35.47％(同比-4.58pct),净利率为4.41％(同比+0.72pct),费用率较平稳,公司销售、管理、财务、研发费用率分别为4.65％(同比+1.37pct)、12.08％(同比+0.79pct)、0.96％(同比-0.15pct)、9.34％(同比-0.37pct)。

   看好非沙坦原料药继续放量,制剂梯队丰富迎来快速增长:仿制药原料药及中间体业务来看,未来看好非沙坦类继续放量,同时沙坦类下游客户去库存结束以及价格见底,原料药业务有望回暖;制剂业务来看,公司产品梯队逐渐丰富,截止目前,公司累计已获批50个制剂批件(涉及品种32个),同时公司积极参加国家集采和续采项目,并持续加强零售市场的拓展和专业化推广,为未来的增长奠定基础;CDMO业务来看,除原有稳定的商业化品种外,与恒瑞医药合作的降血糖类和抗肿瘤类产品也在持续推广,CDMO业务有望维持稳健。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入26.62/30.35/35.02亿元,归母净利润1.26/2.23/3.24亿元。对应PE分别为48.16/27.15/18.69倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原料药价格波动风险;产能释放进度不及预期;汇率波动风险等