江苏金租(600901):业绩保持稳健增速,转债强赎补充资本

事项:江苏金租发布2024年三季报,前三季度实现营业收入39.59亿元(YoY+8.8％),归母净利润22.27亿元(YoY+9.1％)。总资产1345亿元,较年初+12％,归母净资产233亿元,较年初+31％。EPS(摊薄)0.38元,BVPS为4.03元。平安观点:

   业绩保持稳健增速,可转债靴子落地。前三季度公司业绩同比增速保持稳健,年化ROE为14.4％(YoY-2.0pct)。拆分主营业务来看:1)投放规模增速稳定,净利差同比小幅下行。24Q3末公司融资租赁资产余额(不含减值准备和应付利息)为1279亿元(较上年末+12％,YoY+12％),同比增速略高于上半年。以资产负债表项目计算,短期借款、长期借款、拆入资金、应付债券合计值1022亿元(较上年末+8％,YoY+11％)。24Q1-Q3公司公告披露净利差3.67％(YoY-0.02pct,较2023年全年+0.06pct,较24H1-0.01pct)。

   2)不良率保持稳定,信用减值损失下降。24Q3末公司不良率0.92％(较上年末+0.01pct)。24Q1-Q3公司计提信用减值损失5.5亿元(YoY-1％),24Q3末拨备覆盖率426.0％(YoY-9pct,较上年末-22pct)。24Q1-Q3业务及管理费用3.8亿元(YoY+12％),占营收9.6％(YoY+0.3pct)。

   3)可转债强赎结束,归母净资产较24H1+28％。9月21日,公司宣布将提前赎回"苏租转债",至10月18日可转债摘牌,公司总股本从24H1的43.70亿元增至57.71亿元,预计24年末将增至57.93亿元。24Q3公司归母净资产233亿元(YoY+36％,较24H1+28％)。

   投资建议:江苏金租长期深耕小微零售租赁业务,业绩稳健增长,分红率维持高位。考虑到Q3资产投放同比略有加速、信用减值计提同比略有下降,略微上调公司24-26年归母净利润预测至29.0/31.3/34.2亿元(原预测28.4/30.6/33.5亿元),同比增速9.0％/8.0％/9.2％。公司目前股价对应2024年PB约1.3倍,股息率(TTM)为4.6％,维持"推荐"评级。

   风险提示:监管超预期收紧;宏观经济波动较大;生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行;资产质量超预期波动;战略执行不及预期。