松井股份(688157):3C涂料实现"1-N",汽车涂料突破"0-1"-深度研究

#核心观点：

   1、公司采用“三横三纵”战略体系，业务涵盖高端消费类电子、乘用汽车和特种装备领域的新型功能涂料，产品包括涂料、油墨和胶黏剂。

   2、创始人技术背景深厚，持股52.8%，公司收入规模稳步增长，2023年营收5.90亿元（+18.17%），归母净利0.81亿元（-1.45%）；24H1预计归母净利0.4亿元（+50~60%）。

   3、3C行业复苏和新能源车发展带动需求，测算高端消费电子涂料市场规模超110亿元，新能源车涂料市场规模近158亿元。

   4、行业准入门槛高，外资品牌主导，但国产替代趋势明显，公司市占率有望提升。

   5、公司在高端消费电子涂料市场全球第四，中国第二；已为比亚迪、蔚来等新能源车头部厂商提供涂料产品。

   6、公司采用“交互式”研发和“定制化”营销模式，20-23年研发投入CAGR达19.8%，23年研发费用率15.31%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2024-2026年公司收入分别为7.85/10.21/13.12亿元，同比增速33.1%/30.0%/28.6%；归母净利润1.17/1.52/2.04亿元，同比增速44.5%/30.1%/33.37%。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   产能释放不及预期，新产品研发进度不及预期；下游需求不及预期；成本高于预期；系统性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。