安路科技(688107):补国产短板,突高端应用,拓新应用与技术大市场-深度研究

安路科技作为国内领先的FPGA芯片企业,产品广泛应用于工业控制、网络通信、数据中心、消费电子等领域,公司自2011年成立以来,相继发布多款重量级芯片,包括PHOENIX高性能系列、EAGLE高效率系列、ELF低功耗系列FPGA产品,以及SWIFT和DRAGON系列多功能兼容型FPSoC产品,截止2023年已累计发货超亿颗。

   FPGA灵活高效,AI再启广阔应用空间。FPGA具有硬件可灵活编程的优势,开发高效,并行运算处理的效率高,具有确定的低时延。公司软硬兼备,品类完善,着眼于新一代FPSoC芯片开发,集成大容量存储、ARM与RISC-V内核、NPU、DSP单元等模块,灵活性与兼容性并举。公司旗舰新品发布,将再上一层打开更多应用领域。FPGA全球市场规模约百亿美元,中国市场增速或将超过全球平均水平,AI应用将再打开广阔市场空间。自主崛起当自强,高端突破应用广。全球化逆潮涌现,半导体自主可控迫切,FPGA领域美国三大巨头占据8成以上市场份额,高度垄断,亟需自主FPGA企业崛起。FPGA关注多维技术指标,国内企业已覆盖中低端领域,高端突破后将迎巨大替代空间。安路科技产品性能优异,得益于高强度研发,在相同制程下公司产品性能国内最优,重点发力高端制程与FPSoC产品,未来有望打开更多市场空间,实现更高程度国产替代。

   FPGA赋能千行百业,相得益彰大展宏图。FPGA的特性与AI和航空航天的实时处理、快速变化、精度可调、安全保护等需求互补匹配,将加速AI应用的落地与航空航天的探索实践。高算力需求带来架构创新,Chiplet异构FPGA芯片,功能完善性能强大,开发高效成本低,打破FPGA与ASIC边界,FPSoC渐成主流。

   首次覆盖,给予"买入"评级。安路科技作为我国稀缺的通用FPGA公司,产品竞争力强,成长空间巨大,伴随AI与低空经济的兴起,异构Chiplet技术的发展,FPGA芯片市场将迎来显著增长。预计随着行业去库存周期结束,公司新产品陆续成功走向市场,公司将恢复高速增长。预计2024-2026年,公司营收为10.17亿、14.93亿、19.36亿元,给予2024年行业可比公司的平均13倍PS估值,对应目标市值为132亿元。

   风险提示:产品技术研发与市场开拓进度不及预期;下游领域景气度不及预期;地缘风险;业绩与估值预测不及预期。