迈威生物(688062):全链条渐进式创新,即将收获差异化成果-首次覆盖报告

公司是创新基因深植的全链条平台型药企。公司管理团队具有丰富的产业经验,前瞻性全链条布局研发到商业化,围绕核心产品搭建四大平台,坚持从仿制到源头创新的渐进式创新策略。公司目前已有3款生物类似药获批上市,潜在同类最佳创新产品Nectin-4ADC处于关键临床III期试验。公司有多条在研管线形成良好的梯队,主要涵盖肿瘤、自身免疫疾病、眼科等领域;

   重点布局ADC领衔差异化研发,创新管线后劲十足。公司利用自主搭建的ADC平台IDDCTM积极布局ADC药物,目前共有3款ADC产品进入临床试验阶段,包括:Nectin-4ADC(9MW2821)、TROP2ADC(9MW2921)和B7-H3ADC(7MW3711),其中Nectin-4ADC在UC(尿路上皮癌)上开发进度全球第二,在CC(宫颈癌)、EC(食管癌)和TNBC(三阴性乳腺癌)上是全球首家披露数据的Nectin-4靶向药物,公司有望收获源头创新的首个关键成果。TROP2ADC和B7-H3ADC从临床前数据来看,相比同靶点产品具有优势,目前正在进行临床I期。另外,公司还布局了长效G-CSF、CD47/PD-1双抗、IL-11单抗、ST2单抗和TMPRSS6单抗等具有竞争力的创新产品;

   生物类似药产品快速商业化,稳步放量奠定现金流基础。公司凭借全链条及前瞻性布局,早期以生物类似药开发为先导,目前已有3款生物类似药产品成功商业化。

   其中,阿达木单抗于2022年获批,2023年完成发货16.7万支。地舒单抗(骨质疏松症)于2023年获批,当年完成发货8.4万支。地舒单抗(肿瘤骨转移)于2024年3月29日获批成为国内安加维首款生物类似药。

   我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为-10.20、-5.94、-1.60亿元,对公司自由现金流进行绝对估值,预测公司合理市值为137.00亿元,对应目标价为34.28元,首次给予"增持"评级。

   风险提示创新药研发进度不及预期、生物类似药品种进入集采、产品竞争加剧或者销售不及预期、公司中长期盈利能力下降的风险等。