中国石油(601857):24Q1业绩符合预期,化工与天然气业绩显著提升-公司点评报告

投资要点:

   公司公告:2024年一季度公司实现营业收入8121.84亿,同比提升10.9％;归母净利润约456.81亿元,同比提升约4.7％;实现扣非归母净利润约为457.88亿元,同比提升约3.8％,业绩表现符合我们预期。24Q1公司整体毛利率水平达到20.38％,同比下滑0.84pct,主要系炼油价差和国际贸易价差下滑所致。公司持续推动降本增效,24Q1期间费用率达到5.02％,同比下滑0.55pct,除管理费率基本持平外,其他费率均有不同程度下降。

   稳油增气战略下,上游板块利润有所提升。24Q1公司油气产量达到4.64亿桶油当量,同比增长2.6％,其中原油产量2.4亿桶,同比增长1.4％;可销售天然气产量13447亿立方英尺,同比增长3.9％,整体来看公司上游业务增长稳健。成本端,公司成本管控力度持续加强,24Q1油气单位操作成本达到10.38美元/桶,同比下降1.8％。24Q1公司实现油价75.41美元/桶,同比基本持平,因此在产量增长和成本下降的作用下,公司上游板块实现经营利润429.65亿元,同比增长4.8％。预期未来油价维持高位震荡走势,公司上游板块盈利有望维持较高水平。

   炼油业绩有所下滑,化工扭亏为盈。24Q1公司炼化业务显著复苏,实现原油加工量3.54亿桶,同比增长8.2％;生产成品油3,048.2万吨,同比增长9.8％;化工产品商品量990.8万吨,同比增长16.7％。24Q1炼化板块实现经营利润81.15亿元,同比下降4.2％,其中炼油业务实现经营利润人民币69.7亿元,同比下滑25.8％,主要由于成品油价差收窄;

   化工业务实现经营利润人民币11.45亿元,同比扭亏增利20.71亿元,主要由于化工产品销量增加以及广东石化扭亏增利。预期随着市场回暖,公司炼油业绩有望合理水平,化工业绩有望随需求逐步复苏。

   成品油销量稳定增长,天然气弹性逐步体现。24Q1公司成品油销售业务稳定提升,成品油销量达到3,925.8万吨,同比增长4.5％,其中国内销量2,854.5万吨,同比增长4.6％。

   销售板块实现经营利润67.63亿元,同比下滑17.1％,主要系国际贸易业务利润减少所致。

   24Q1公司销售天然气833.69亿立方米,同比增长14.2％,其中国内销售天然气671.02亿立方米,同比增长7.5％。天然气销售板块实现经营利润人民币123.16亿元,同比增长21.5％,主要系天然气销量增加以及进口气采购成本降低。未来随着海外气价的下跌,预期公司天然气进口成本下降带来的业绩弹性将逐步显现。

   投资分析意见:我们维持2024-2026年盈利预测1807、1916、1994亿,对应PE分别为10X、10X、9X,看好公司的油气弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:油价大幅下跌风险;炼化回暖不及预期;海外天然气价格上涨等。