金力永磁(300748):价格下行拖累Q1业绩表现,周期底部、静待花开-2024年一季报点评

事件:公司公告一季报,实现营收15.36亿元、同比下降6.93％;归母净利润1.02亿元、同比下降42.93％;扣非后为0.25亿元、同比下降80.12％。

   稀土价格下行+原材料采购影响,拖累Q1业绩表现。1)稀土价格下行:2024Q1,主要稀土原材料价格呈下降趋势,以金属镨钕为例,根据亚洲金属网、中国稀土行业协会等公布数据,2024年1-3月平均价格为47.37万元/吨,较2023年同期平均价格81.71万元/吨下降约42.03％。另外2024年1月平均价格为50.45万元/吨,到2024年3月平均价格下降为43.19万元/吨。自年初以来稀土原材料价格产生较大幅度波动,由于成本与售价在短期内的传递差异会对毛利率有一定的下降影响。2)锁价合同未执行:公司执行以销定产的策略采购所需的稀土原材料,并且公司的存货发出计价采用加权平法。2024Q1,由于部分客户的锁价合同尚未执行,导致以采用加权平均法核算的原材料成本偏高,造成了毛利率的下降。3)产能利用率高:根据公司公告的投资者关系活动记录内容,公司新建产能逐步释放,产能利用率超过90％。包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在按计划建设,预计2024年底将建成38000吨/年毛坯产能生产线。规划到2025年将建成40000吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线。4)行业前景看好:公司新能源汽车及汽车零部件主要客户的订单保持稳定,公司产品被全球前十大新能源汽 车生产商用于生产驱动电机。2024年3月,国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,提出实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动。稀土永磁材料在推动智能制造和绿色制造等高质量发展过程中,有着不可或缺的核心地位。

   盈利预测:考虑到公司新产能的投放节奏,且公司产能均为以销定产,增长的确定性较强,我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.49、0.61、0.83元,PE分别为31、25、18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。