盛和资源(600392):Q1稀土跌价导致亏损,静待底部反转-季报点评

核心观点:

   由于稀土价格下跌,Q1归母净利润-2亿元。据公司一季报,24Q1公司实现营业收入28.86亿元,同比降39.92％,环比降39.50％;实现归母净利润-2.16亿元,同比降378.59％,环比降223.50％;实现扣非归母净利润-2.20亿元,同比降531.70％,环比降222.44％;经营活动净现金流-4.03亿元,去年同期为-1.50亿元,环比降279.66％。截至一季度末,公司资产负债率37.4％,较年初增1.11PCT。由于Q1稀土价格下跌,同时计提了1.81亿元减值损失,公司业绩环比下降。

   Q1氧化镨钕、镝、铽价格环比下降。据Wind,24Q1氧化镨钕均价38.15万元/吨,同比降42.5％,环比降22.2％;氧化铽均价564万元/吨,同比降54.1％,环比降29.0％;氧化镝均价191万元/吨,同比降13.7％,环比降27.5％。

   Q1加工类业务产量同比增长,期待参股项目尽快投产。据公司一季报,24Q1稀土氧化物产量4599吨,同比增75.38％,环比降32.45％,销量2560吨,同比降24.95％,环比降69.32％;稀土金属产量5433吨,同比增35.40％,环比增3.24％,销量3338吨,同比增19.33％,环比降25.05％。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为0.23/0.34/0.42元/股,对应最新收盘价的PE分别为46.2/30.4/24.7倍。稀土产业链经历了Q1去库以后,价格有所企稳,后市预计易涨难跌,考虑公司参股的海外稀土矿预期投产后,投资收益有望赋予公司资源股属性,我们认为给予公司24年2.5倍PB估值较为合理,对应公司合理价值为13.61元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示。供给超预期、需求不及预期风险;海外项目运营风险。