潮宏基(002345):扩张提速,Q1归母净利同增5.5％-年报点评

24Q1在金价扰动下归母净利同比增长5.5％,维持买入评级

   公司4月26日发布23年报及24年一季报。2023年收入同比增长33.6％至59.0亿元,归母净利同比提升67.4％至3.3亿元。24Q1因3月金价的快速大幅上涨导致零售与批发业务均承受较大的压力,同时女包业务在Q1表现较弱,在此背景下公司仍保持24Q1收入同比增长17.9％,归母净利同比增长5.5％。展望2024年,公司目标净新增300家加盟店,综合门店基数,潮宏基为珠宝行业扩张最快的公司之一。我们继续看好其一口价产品在金价快涨、竞争加剧下的靓丽表现。我们预计公司24-26年归母净利达4.5、6.2、7.5亿元(24-25年前值4.9、5.8亿元,此调整主要系我们考虑到24年金价波动大、部分需求或滞后释放),参考Wind可比公司24年一致预期14xPE,考虑潮宏基成长性,给予公司24年18xPE,目标价9.18元(前值9.00元),维持买入评级。

   珠宝业务定位在行业具有稀缺性,目前保持快速扩张节奏

   潮宏基品牌定位年轻化,其高性价比、2000-3000元平均客单价定位在以计重黄金为主的黄金珠宝行业具备稀缺性。2023年,公司净新增加盟门店291家、净关闭直营门店50家。量增的同时,门店运营质量较快提升,以代理模式计,公司23年平均单店收入贡献(给公司)达264万元,同比增长34％。

   2024年,公司计划净新增300家加盟门店。

   女包业务仍形成拖累,计提商誉减值3943万元

   2023年女包业务同比看有一定回暖,线上收入同比增长15.4％至1.7亿元,线下收入同比增长15.8％至2.1亿元。2023年女包业务整体实现营收3.8亿元,亏损2512万元,若不考虑商誉减值3943万元,则女包业务盈利1431万元。

   潮宏基是最具成长性的新一线品牌之一

   截至2023年末,潮宏基共有直营店274家、加盟店1125家,近1400家的门店基数,24年计划净新增加盟门店300家,成长速度较快。我们看好其作为新一线珠宝品牌的成长性。借助具备性价比的一口价产品,有望助力潮宏基在竞争加剧背景下持续提升市场份额。

   风险提示:行业竞争加剧、消费信心转弱、品牌使用费提升不达预期、女包恢复不达预期。