铂科新材(300811):芯片电感产能扩张,粉末营收快速增长-2023年报暨2024年1季报点评

维持"增持"评级。公司2023年及2024Q1分别实现营收11.59、3.35亿,同比分别升8.71％、15.28％,分别实现归母净利润2.56、0.72亿元,同比分别升32.48％、8.98％,公司业绩符合预期。考虑到公司芯片电感的放量,上调公司2024-25年归母净利润为3.4/4.36亿元(原3.17/4.11亿元),新增2026年归母净利润预测为5.72亿元,对应EPS为1.71/2.19/2.88元。考虑到芯片电感增速较快,给予公司2024年高于行业平均40倍PE进行估值,上调公司目标价至68.4元(原50.8元),维持"增持"评级。

   芯片电感产能扩张落地,预期将持续增长。2023年公司抓住市场机遇,成功开发专为AI芯片定制的芯片电感,配合700W级别GPU的电感料号已量产。2023年底公司芯片电感已实现500万片/月产能,预期在2024年将根据市场需求扩张到1000-1500万片/月。公司芯片电感多个在研项目也将陆续实现量产,预期芯片电感业务在2024年将保持高速增长。

   金属粉末新建产能将逐步落地。受益于下游需求上升,2023年公司金属软磁粉销售收入同比增34.29％。2023年公司成功开发微细球形铁硅铬粉末,已量产并实现进口替代。目前,公司已开始筹建6000吨/年的粉体工厂,预期2024年下半年释放部分产能,公司金属粉末的增长动能强劲。

   下游去库影响磁粉芯交付节奏,但已见改善。金属软磁粉芯下游新能源汽车、通信稳步增长。而受到逆变器厂商去库影响,光伏领域需求增速放缓,但已有所改善。光伏装机规模仍在增长,预期该领域需求将逐步恢复上升。

   风险提示:AI发展不及预期,光伏需求大幅下滑。