中顺洁柔(002511):Q1归母净利同增7％,关注后续成本与竞争环境变化态势

#核心观点：

   1、2023年及1Q24业绩：2023年收入98亿元（同比+14.4%），归母净利润3.3亿元（同比-4.9%）；1Q24收入18.5亿元（同比-10.5%），归母净利润1亿元（同比+6.7%）。

   2、品类结构优化：23年生活用纸/个人护理营收分别同增14.2%/31.9%，高端系列/高毛利品类营收分别同增20%/16%。

   3、渠道建设：23年非传统渠道收入同增24.8%，占比提升5ppt至55%，新兴渠道合作实现成长。

   4、盈利能力：1Q24毛利率34.5%（同增7.1ppt），主因浆价回落；归母净利率5.2%（同增0.8ppt）。

  

   #盈利预测与评级：

   维持24年盈利预测不变，首次引入25年归母净利润预测4.8亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价15%至10.5元，对应2024/25年33/29倍P/E，有23%上行空间。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅波动，市场竞争加剧。

  

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