铂科新材(300811):芯片电感超预期增长,新产品、新需求持续放量

4月20日公司发布2023年报:公司2023年实现营业收入11.59亿元,同比+8.7％,实现归母净利润2.56亿元,同比+32.5％,实现扣非归母净利润2.39亿元,同比+29.6％。业绩符合预期。

   芯片电感产销两旺,收入超预期增长。23年公司磁性电感元件实现销售收入1.03亿元,同比+406.5％,毛利率42.2％。公司已完成从发电端到负载端电能变换(包括DC/AC,AC/AC,AC/DC,DC/DC)全覆盖的产品线布局,芯片电感现已成为公司的第二条增长曲线。1)市场方面:配合700W级别GPU的电感料号已实现大规模量产,取得MPS、英飞凌等半导体与系统解决方案提供商的认可和合作,产品已获得批量订单,并应用于多家全球领先的GPU芯片厂商,销售收入季度环比实现高速增长,24年有望持续高增长。2)研发方面:公司针对垂直供电模块(VPD)推出一种集成式电感,可有效节省PCB占板面积、提高功率密度、降低能耗。公司还拟采用合金粉末制作适用于AI服务器电源电路的TLVR电感,并在AI手机、AI笔记本、平板、可穿戴设备、汽车等领域进行技术布局和市场探索。3)产能方面:公司已实现500万片/月的产能目标,24年将根据市场需求继续扩充到1,000-1,500万片/月。

   软磁粉芯增长稳健,新品蓄势待发。23年公司软磁粉芯实现销售收入10.26亿元,同比+0.41％,毛利率39.0％,同比+1.2pct.。23年由于光伏领域下游逆变器厂商去库存影响,收入增速有所放缓,24年或随新能源汽车、充电桩、人工智能的快速发展及光伏逆变器替换需求,板块增速有望修复。公司新推出的铁硅系列(NPV、NPC)和铁镍系列(NPN-LH)磁粉芯市场反馈良好,份额稳步上升。公司已成功研发GPV、GPC系列,计划24年推向市场。铁硅5代磁粉芯研发取得突破,损耗较4代降低约50％,满足高频市场需求。

   软磁粉性能突破,量产加速逐步实现进口替代。23年公司软磁粉实现销售收入0.27亿元,同比+34.3％,毛利率53.8％。公司已成功开发高球形超细铁硅铬粉末,该粉末具有良好的球形度和高饱和特性并兼顾防锈特性,性能与日本进口粉末相当。公司开始筹建年产能达6,000吨/年的粉体工厂,预计24H2可释放部分产能,2025年建设完成,将有效解决产能不足等问题。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计2024-2026年公司实现归母净利润3.48、4.58、5.67亿元,对应市盈率30、22.8、18.4倍,强烈推荐。

   风险提示:下游需求不及预期、新材料渗透速度低于预期、二级市场波动