铂科新材(300811):业绩稳定增长,芯片电感技术推广加速-2023年年报点评

公司发布2023年年度报告,2023年公司实现营收11.59亿元,同比+8.71％,归母净利润2.56亿元,同比+32.48％,扣非归母净利润为2.39亿元,同比+29.58％。分季度看,Q4单季度实现营收3.04亿元,同比-5.49％,实现归母净利润0.67亿元,同比+8.62％,环比+22.06％,业绩略超我们预期。

   磁粉芯产销量小幅增长,芯片电感业务增速亮眼。公司2023年软磁粉芯/软磁粉/电感业务营收分别为10.26/0.27/1.02亿元,同比变化+0.41％/+34.29％/+406.47％,其中芯片电感业务增速亮眼,芯片电感产品于三季度开始大规模交付,产销量呈现持续高速增长态势;公司年磁粉芯产量/销量分别为3.25万吨/3.07万吨,同比变化+5.35％/+1.02％,产销量小幅增长。

   毛利率稳步上升,财务费用下降,经营性净现金流大幅转好。全年公司业务整体毛利率为39.61％,同比+1.97pct,其中金属软磁粉芯毛利率38.96％,同比+0.24pct。全年公司销售/管理/财务费用分别为0.21/0.68/0.14亿元,同比变化-14.37％/+6.07％/-49.78％,财务费用大幅下降,主要系本年无可转债利息支出所致。全年公司经营性现金流量净额为1.61亿元,同比大幅增加1.66亿元,经营现金流大幅增长反映出公司回款情况明显改善,运营效率提升。

   磁粉芯行业景气度持续,产品创新助力产能释放。随着全球碳中和转型和能源安全问题加剧,新能源行业高景气度确定,公司磁粉芯产品可应用于光伏和新能源车、充电桩等领域,我们预计到2025年全球软磁粉芯需求量有望增至24.94万吨,2021-2025年年复合增长率达到19.87％。公司作为行业龙头企业不断创新,推出的NPV、NPC系列产品市场反馈良好,可满足下游客户高频应用的需求,获得了包含比亚迪、华为等巨头公司的认可,磁芯订单充足。此外,为了解决外售磁粉产能不足的问题,公司开始筹建年产能6000吨/年的粉体工厂。

   大算力应用场景不断涌现,芯片电感产品加速推广。公司自主研发的芯片电感可满足大算力需求下,芯片供电模块小型化、高功率化的需求,且取得全球知名半导体厂商的高度认可,应用于多家全球领先的GPU芯片厂商,目前实现500万片/月的产能目标,2024年有望继续扩充到1000-1500万片/月,实现翻倍式扩张。随着人工智能、自动驾驶、AI服务器、AI笔记本等大算力应用场景发展,公司芯片电感产品市场空间逐步打开,产品有望加速推广。

   盈利预测与投资建议:公司为磁粉芯行业龙头企业,有望充分受益于下游新能源车、光伏行业的高景气度,此外,公司独家研发的芯片电感处于快速放量期,未来有望打造第二成长曲线,我们预计2024-2026年公司实现归母净利分别为3.19/4.55/5.32亿元,对应2024年4月19日收盘价的PE分别为33/23/20倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动和宏观经济因素风险、项目进展不及预期。