伟星新材(002372):市占率逆势提升,积极分红回报股东-公司年报点评

事件:近日公司公布2023年报,公司2023年收入63.8亿元、同比-8.3％;归母净利润14.3亿元、同比+10.4％;EPS为0.90元;经营性现金流净额13.7亿元、同比-10.3％。第4季度公司收入26.3亿元、同比-5.7％;归母净利润5.6亿元、同比+5.6％。公司拟每10股派现8元(含税),分红率达87.79％。

   点评:23H2公司拳头产品PPR管收入降幅收窄,工程业务严控经营风险,防水等其他产品收入占比提升至14％。

   PPR管:2023年公司狠抓渠道扩展和优化,聚焦核心市场,创新营销和服务优化并进,市占率提升3个百分点以上,2023年公司PPR管收入同比-9.0％、至约29.9亿元,其中23H2收入同比-7.4％,降幅有所收窄。2023年公司合同负债4.5亿元,同比+8.7％。

   PE、PVC管:2023年公司PE、PVC管收入分别约15.3、9.0亿元,分别同比-14.2％、-18.1％,公司市政业务坚持"风险控制第一"原则、建筑工程业务坚持优选客户、优选项目,确保经营质量。2023年末公司应收票据及应收账款+应收款项融资5.9亿元、同比+0.7亿元,考虑到公司于2023年3月收购广州合信公司、2023年9月收购浙江可瑞,购买日两者应收账款分别为0.2亿元、1.2亿元,我们预计若剔除收购并表影响,公司原有业务应收规模有所压降。

   防水、净水:公司其他产品收入继续保持较快增长,2023年公司其他产品收入约9.1亿元、同比+35.3％(其中23H2同比+38.4％),占总收入比重同比+5pct、至14％,主要系公司加大市场拓展力度,防水类产品及新加坡捷流公司业务增长较多,同时收购浙江可瑞及广州合信方园贡献收入增长,两者购买日至期末分别贡献收入1.1亿元、0.4亿元。

   维持"优于大市"评级。公司在以往持续高比例现金分红的基础上,2023年进一步提升分红率至87.79％,同时披露2024年中期现金分红规划,彰显其积极回报股东的态度。我们认为公司逐步回收长期股权投资,聚焦主业,零售业务现金流充沛,严控工程业务应收风险提升利润含金量,同时23Q4公司货币资金达32亿元,基本无有息负债,上述均为公司高比例、可持续分红的有效保障。我们预计公司2024～2026年EPS分别约0.90、1.00、1.11元,给予2024年PE18～20倍,合理价值区间为16.20～18.00元/股。

   风险提示。地产销售失速;市政工程资金紧张;原材料价格大幅提升。