中国交建(601800):业绩超预期,"一利"稳增"五率"多有优化-2023年年报点评
光大证券 2024-04-04发布
事件:
中国交建发布2023年年报,23年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7586.8/238.1/216.5亿元,同比+5.1%/+23.6%/+58.2%。23Q4公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为2109.7/75.7/63.9亿元,同比+17.3%/+120.8%/+402.5%,四季度收入确认提速,业绩增速超预期。公司拟派发现金股利0.29元/股(含税),股息率约为3.85%。
点评:
利润率显著提升驱动公司业绩高增,费用管控良好:23年公司销售毛利率/净利率为12.6%/4.0%,同增0.94/0.54pct。23Q4公司销售毛利率/净利率为16%/4.5%,同增3.0/1.7pcts。基建建设/基建设计/疏浚业务23年毛利率为11.6%/18.6%/13.1%,海外业务和境内现汇项目贡献增加、项目管理水平提升使基建建设毛利率同比提升0.97pct;由于设计业务结构调整,基建设计业务毛利率同比提升1.98pcts。公司费用管控良好,23年期间费用率略升0.2pct至6.3%,销售/管理/财务/研发费用率为0.34%/2.48%/-0.15%/3.60%,同比+0.06/-0.22/+0.02/+0.35pct。财务费用率为负值主要系基础设施投资类项目利息收入增加。
超额完成新签合同,海外市场贡献度提升:2023年公司新签合同额为17,532.2亿元,同比增长13.7%,完成年度目标的103.5%,公司设定24年新签合同目标增速不低于13.5%,新签合同有望持续高增。新签合同中海外新签合同额为3197.5亿元,同比高增47.5%,占新签合同比重为18.2%,同比提升4pcts。23年海外营业收入为1162亿元,同比增长17.8%,占营收比重为15%,同比提升1.6pcts。
"一利"稳增"五率"多有优化,现金流大幅改善。公司23年利润总额为363.6亿元,同增16.3%,净资产收益率/研发投入强度/营业现金比率为8.85%/3.65%/1.59%,同增1.28/0.32/1.43pcts,全员劳动生产率也实现同比提升。
23年公司资产负债率为72.7%,同增0.9pct,基本保持稳定。由于应收账款及长期应收款损失减少,公司23年信用减值损失同比下降25.3%,计提68.9亿元。同时,公司加大现金管理及加大资产盘活力度,项目回款增加改善公司现金流,公司23年实现经营性现金净流入120.7亿元,较上年同期多流入109.4亿元。
积极布局城中村业务,培育战新产业打造长期增长引擎。公司持续优化"大城市"业务布局,2023年"大城市"业务新签合同7449亿元,同增18.7%。公司积极承接城中村项目,上海市青浦区华新镇凤溪社区"城中村"改造项目顺利推进,随着"三大工程"的快速推进,未来"大城市"业务有望持续高增。在把握当前业务机遇的同时,公司也注重战新业务的培育,通过充分发挥中交集团国有资本投资公司改革试点作用,以数字化、智能化推动传统产业转型升级,推动绿色低碳化发展,构建公司长期增长引擎。
盈利预测、估值与评级:公司23年盈利能力提升,业绩超预期,长短期发展规划清晰,我们上调公司24-25年归母净利润预测至257.8亿元、278.4亿元(上调幅度分别为5.5%、2.6%)。新增26年归母净利润预测为298.5亿元,持续看好公司未来发展,A/H股均维持"买入"评级。
风险提示:基建投资不及预期,回款不及预期。