神州数码(000034):数云业务发力生成式AI,研发DPU加速引擎提升竞争力-年报点评

公司披露了2023年年度报告,全年营业总收入1196.24亿(同比+3.23％)、归母净利润11.72亿(同比+16.66％)、扣非归母净利润12.63亿(同比+37.22％);23Q4营业总收入354.69亿(同比+13.03％)、归母净利润3.21亿(同比-0.71％)、扣非归母净利润4.21亿(同比+60.94％)。

   自主品牌业务扎实,成为昇腾唯一的领先级整机合作伙伴23年自主品牌业务收入38.29亿元,同比+48.95％,23H2该业务收入23.19亿,同比+31.07％,神州鲲泰自研AI服务器适配国内主流GPU,客户案例涵盖合肥、沈阳、长春等智算中心项目,山西省电力公司项目,移动、电信智算集采项目等。

   发力生成式AI,数云融合产品线不断丰富(1)23年云计算及数字化转型业务收入69.31亿,同比+37.98％,23H2该业务收入37.43亿,同比+41.11％,下半年增速环比提升;

   (2)公司推出了企业的一站式大模型集成和运营平台——"神州问学",该平台已对接数十家主流大模型,发布了慧阅读、慧解析、慧问答等多个敏捷应用,成功帮助医药、零售等行业客户落地生成式AI应用场景,同时公司启动了深圳AI智算中心项目,借助神州问学打造行业智算模型与应用解决方案;

   (3)公司战略投资北京高科数聚技术有限公司,以汽车行业营销大数据应用为切入,助力汽车行业数字化转型和数智化升级;子公司神州云科成为山石网科(688030.SH)第一大股东并开展深度业务合作,有望拓展在云计算、信创及网络安全市场的应用广度。

   IT分销提质增效进行中,整体毛利率持续提升23年IT分销业务收入1088.53亿,同比基本持平,23H2该业务收入579.55亿,同比+7.77％,下半年增速环比提升;公司继续提质增效,促进管理效能提升的同时,主动聚焦高价值、高毛利业务,23年全年毛利率3.99％,同比增加0.07pct。

   加大研发投入,云枢DPU加速引擎系统为未来智算业务放量奠基公司23年研发费用率0.29％,同比增加0.04pct,研发人员同比增加51.07％至1195人,人数占比从22年的14.98％提升至19.36％,公司研发完成了云枢DPU加速引擎系统,通过将数据存储、容器网络、零信任、AI计算框架等主要功能卸载到DPU中,同时结合高速互联技术,形成池化加速引擎,可极大降低IaaS、PaaS、训推所带来的算力消耗和延时,提升数据中心整体算力,下一步推出领先的异构智算解决方案,将极大提升公司围绕AI领域在行业应用解决方案和算力产品的竞争力。

   盈利预测和估值我们持续看好公司未来在智算自主品牌产品上的竞争力,同时看好公司云数新产品神州问学平台的发展潜力,预计24-26年营业总收入1,213.09/1,235.12/1,267.85亿(+1.41％1.82％2.65％),归母净利润13.99/16.81/22.25亿(+19.39％/20.14％/32.36％),对应PE为14.13/11.76/8.89倍,维持"买入"评级。

   风险提示上游芯片供应风险、中游竞争加剧及份额降低风险、下游客户需求总量及节奏不及预期风险、国际局势风险等;