泰格医药(300347):业绩阶段性承压,2024年有望逐步恢复

业绩阶段性承压,在手订单稳健增长2023年,公司实现营业收入73.84亿元,同比增长4.21％;归母净利润20.25亿元,同比增长0.91％;扣非后归母净利润14.77亿元,同比下滑4.05％。单看Q4,公司实现营业收入17.34亿元,同比增长3.22％;归母净利润1.45亿元,同比下滑63.86％;扣非归母净利润2.79亿元,同比下滑19.74％。业绩阶段性承压主要系新冠业务减少及下游市场需求波动。截至2023年底累计待执行合同金额140.8亿元,同比增长2.1％,为2024年业绩稳健增长提供保障。鉴于下游需求放缓,我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为22.40/24.91/28.19亿元(前值26.79/32.58亿元),对应EPS为2.57/2.85/3.23元,当前股价对应PE为20.7/18.6/16.5倍,考虑公司作为国内临床CRO龙头竞争力较强,数统与SMO业务稳健发展,维持"买入"评级。

   临床试验技术服务整体稳健发展,大力拓展新兴业务领域2023年临床试验技术服务实现营收41.68亿元,同比增长1.04％。截至2023年12月底,公司正在进行的药物临床研究项目达752个,同比增加72个;其中,境内项目499个,单一境外项目194个,MRCT项目59个,公司临床试验技术服务能力逐渐得到海内外客户的认可。同时,公司大力发展医疗器械临床研究、药物警戒、医学翻译等新兴业务,与欧洲MartiFarm药物警戒团队整合后提升了全球化服务能力,真实世界研究团队助力赛诺菲Isatuximab单抗国内BLA申请。

   数统业务与SMO业务稳健发展,一体化服务能力持续增强2023年临床试验相关服务及实验室服务实现营收31.21亿元,同比增长8.51％。数统业务及SMO业务均稳健发展,截至2023年底,数统业务全球客户数量达340家,同比增长31.27％;SMO项目数量由2022年末的1621个增加至1952个,累计为50个中国已获批I类新药提供SMO服务;在执行实验室服务项目数为4411个,方达医药美国实验室已完成对Nucro-Technics及其附属公司的收购。

   风险提示:医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降等风险。