金力永磁(300748):Q4拖累业绩,关注人形机器人进展-年度点评

事件3月28日公司披露2023年报,2023年公司全年实现收入66.88亿元,同比-6.66％;归母净利润5.64亿元,同比-19.78％;2023Q4收入为16.37亿元,环比-1.06％;归母净利润为0.69亿元,环比-57.05％。

   点评

   量增价跌,毛利率逆势回升。公司2023年磁材销量为15122吨,同比+25.6％;我们测算磁材平均售价38.12万元/吨,同比-24.54％;单位成本同比-24.74％至32.28万元/吨,单位毛利同比-23.41％至5.84万元/吨。磁材业务收入同比-5.23％至57.65亿元,毛利同比-3.81％至8.83亿元,毛利率同比+0.22pct至15.32％。我们测算Q4磁材销量环比-2.76％,均价环比+4.09％至34.08万元,单位成本环比+9.87％至29.35万元/吨,单位毛利环比-21.47％至4.74万元;成本上升导致Q4业绩环比下滑,拖累公司全年业绩表现。

   汇兑收益下降带来财务费用增加,研发持续高投入。2023年公司期间费用同比+33％至4.88亿元,其中:由于2022年H股上市获得较多汇兑收益,2023年汇兑收益下降,财务费用+63％至-0.57亿元。扣除2022年度因港股上市融资取得的汇兑收益1.5亿元及本年新增研发费用0.16亿元等因素影响,2023年度公司净利润较2022年度基本保持稳定;研发费用为3.54亿元,同比+4.9％。

   新能源车领域持续发力,晶界渗透产品产量扩张提速。2023年公司新能源汽车及汽车领域收入达到33.03亿元,同比+14.33％。2023年公司晶界渗透产品产量为13226吨,同比+33％,5年CAGR高达62％,显著高于公司磁材成品销量增速(27％)。

   产能持续扩张,布局人形机器人等领域磁组件业务。公司的毛坯产能已具备年产2.3万吨的生产能力,产能利用率提升至90％以上。随着包头二期1.2万吨、宁波0.3万吨等项目持续推进,公司规划到2025年建成4万吨产能。公司积极配合世界知名客户的人形机器人用磁组件的研发,在墨西哥投资建设"年产100万台/套磁组件项目"。

   盈利预测、估值与评级

   预计公司24-26年营收分别为75.00/89.16/108.60亿元,归母净利润分别为6.35/8.27/10.56亿元,EPS分别为0.47/0.62/0.79元,对应PE分别为32.64/25.05/19.62倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   需求不及预期;稀土价格波动;磁材供应超预期。