中国石油(601857):业绩基本符合预期,再创历史佳绩-年报点评报告

2023年归母净利润1611亿,再创佳绩

   中国石油2023年度归母净利润1611亿,同比+8.3％,再创新高;分红806亿,分红比例50％,基本符合我们预期。

   上游板块

   2023年原油产量同比+3.4％,可销售天然气产量同比+5.5％。2023年实现油价77美金／桶,比Brent折价5美金／桶,实现油价同比-17美金／桶情况下,单位利润仅下降2.7美金／桶,或得益于主动降本。

   炼化板块

   2023年原油加工量1.89亿吨,同比+15％,成品油产量同比+16％。2023年炼油单位利润3.7美金／桶加工量,化工单位炼油利润扭亏为盈约0.1美金／桶加工量,好于同行主要原因可能是管道俄油采购成本低。

   天然气销售板块

   2023年天然气销售国内销量+6.1％,板块利润为430亿元,同比+232％,主要是海外天然气价格下降,进口成本降低。

   一次性因素影响

   2023年计提减值290亿,比2022的372亿有所减少,但相较历史仍是较大的减值体量。23年缴纳矿业权出让收益237亿。

   现金分红

   2023年公司资本支出2753亿元,2024年计划支出2580亿元。2023年经营现金流净额高达4566亿,扣除资本开支粗算自由现金流1813亿,带来了账面现金的进一步增加,以及长期借款的进一步下降,为未来分红积蓄能量。

   盈利预测与投资评级:原预测2024-2025归母净利润1836/1888亿元,由于气价下降,现调整2024-2026年归母净利润为1703/1793/1901亿元,对应PE10/9.4/8.9倍,A股分红收益率为5.0％/5.3％/5.6％,H股分红收益率为7.4％/7.8％/8.2％,维持"买入"评级。

   风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险。