迈威生物(688062):"创新+全产业链布局"双轮驱动的新锐Biotech-深度研究

中国稀缺的创新生物医药全产业链平台型企业公司布局生物制药全产业链,拥有高质量研发平台和配套生产能力,已开发数十款研发管线,核心产品9MW2821有望成为BICNectin-4ADC药物,并另有两款商业化药物和两款NDA阶段药物,为公司提供稳定现金流。

   ADC大单品与泛瘤种逻辑催生高成长赛道抗体偶联药物(Antibody-DrugConjugates,ADC)兼具传统小分子化疗的强大杀伤效应及抗体药物的肿瘤靶向性,可有效治疗多种血液瘤和实体肿瘤,并已涌现出数款具备大单品潜质的产品,包括第一三共的Enhertu和Seagen的Padcev。根据弗若斯特沙利文预测,2024-2030年全球ADC药物市场规模预计由142亿美元增长至647亿美元,CAGR达28.8％,是目前新结构药物增长最快的赛道之一。

   差异化创新:有望打造同类最佳Nectin-4ADC产品公司基于独有的IDDCTM平台前瞻性布局了靶向Nectin-4、B7-H3和Trop-2等ADC管线,其中核心品种9MW2821尿路上皮癌临床进度在全球Nectin-4ADC中仅次于已上市的Padcev,且疗效更佳。9MW2821vsPadcev:ORR(62.2％vs41％),mPFS(6.7mvs5.55m)。9MW2821同时布局宫颈癌等差异化适应症,预计2024年有望读出更大样本人群上的积极数据并授权出海。

   现金流品种有序放量保障业绩韧性截至2023Q3,公司上市产品中君迈康具备生产成本端优势,产品收入达0.99亿元,覆盖药店1,106家,累计准入医院192家;迈利舒收入达0.23亿元,中国市场份额仅次于原研药,覆盖药店1,298家,累计准入医院327家,NDA产品9MW0321和8MW0511有望于今年获批上市销售,带来业绩新增量。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1.28/7.13/17.02亿元,同比增速分别为360.49％/458.42％/138.64％,归母净利润分别为-10.53/-6.54/-3.56亿元,EPS分别为-2.64/-1.64/-0.89元/股。公司创新型BIC品种上市后有望成为大单品,支撑公司较高估值。DCF绝对估值法测得公司对应市值为159亿元,对应目标价为39.81元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:药物研发不及预期、行业竞争加剧、药物销售不及预期