铂科新材(300811):全球软磁粉芯龙头,芯片电感量产元年开启

公司为全球软磁粉芯龙头企业,下游新能源等领域景气度较高。现已打造第二成长曲线芯片电感,由公司独创,是为AI等算力提升的基础设施,今年为量产元年,后续持续认证后或将迎来高速放量阶段。

   全球软磁粉芯龙头,新增第二、第三成长曲线。公司是一家聚焦于软磁粉末、金属软磁粉芯以及应用解决方案的国家高新技术企业,主要产品为气雾化制金属软磁粉(制造合金软磁粉芯的核心材料)、合金软磁粉芯(电感元件的核心部件)、以及电感元件(主要为芯片电感)。其中软磁粉芯为公司主业;

   芯片电感作为公司第二成长曲线,为公司独创,是AI高算力的基础设施;合金粉末有望成为公司第三成长曲线。2023年前三季度公司实现营收8.54亿元,同增15％;归母净利润1.89亿元,同增44％,过去三年营收利润均保持高增长。

   软磁粉芯下游高景气,研发能力行业领先。公司所处的金属软磁粉芯行业,下游主要为光伏、储能、新能源车、充电桩、变频空调、ups等领域,我们预计未来四年行业复合增速约为32％。22年公司软磁粉芯出货量居全球首位,占24％。公司产品从"铁硅1代"不断迭代升级至"铁硅4代",已建立一套覆盖5kHz～2MHz频率段应用的金属软磁粉芯体系。21、22年研发的高单价高性能NPC、NPV磁粉芯产品,目前已部分切入大功率光伏电站、高电压新能源车等领域,渗透率逐季提升,助力公司维持高盈利水平。23年新增河源基地,预计年底总产能可达4.5万吨,24年两大基地满产总产能约6万吨。

   独创铜铁共烧工艺制芯片电感,今年为量产元年。芯片电感起到为GPU、CPU、ASIC、FPGA等芯片前端供电的作用,金属软磁粉制芯片电感为公司首创,相较于传统铁氧体制电感,具备节能、体积小、饱和磁通密度大等多重优势,更适用于AI等高算力应用场景。目前公司推出FA075A、FA1005等多个极高集成度的芯片电感系列产品,已取得英伟达等多家国际知名生产厂商的认可,并开始大批量交付,预计年底产能达500万片/月,明年扩充至1000-1500万片/月。21、22年公司整体电感元件业务保持200％以上的营收增速,23H1实现营收2131万,近年来随着AI人工智能等新技术的爆发式发展,芯片电感业务或将迎来井喷式增长。今年6月,公司与核心员工持股平台共同投资设立惠州铂科新感技术有限公司,通过打造独立法人平台,进一步优化资源配置,实现芯片电感业务的规模化高质量发展。

   雾化制粉平台完备,研制多款合金粉末。公司以水雾化法制得的粉末性能已逐渐趋于气雾化法,为降本及外售可提供有利条件。公司还致力于开拓粒径于5-200um范围内的多款合金粉末,最新研发的高效率非晶和纳米晶软磁粉末适用于更高频半导体领域,未来随着igbt等器件频率提升,该板块市场空间有望打开。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司软磁粉芯中长期高景气延续,第二增长曲线芯片电感构建日趋成熟,后续持续认证后或将进入高速放量阶段。预计2023-2025公司归母净利润分别为2.52/3.51/4.64亿元,对应PE分别为43.4/31.1/23.5倍。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:下游新能源、人工智能需求不及预期、新建项目扩产不及预期等。