指南针(300803):股权激励意图长远

事项:

   公司公告:2023年11月14日,公司发布《指南针2023年股票期权激励计划(草案)》,激励计划拟授予的股票期权数量为812.93万份,约占本激励计划公告时公司股本总额的1.99％,授予股票期权的行权价格为59.20元/份,拟授予激励对象总人数为354人。

   国信非银观点:基于权益市场波动对证券业务的影响,我们对公司的盈利预测下调,预计2023-2025年净利润为1.85亿元、2.42亿元、3.09亿元,增速分别为-45％、31％、28％,当前股价对应的PE为136.5/95.3/77.4x,PB为11.8/11.7/9.0x。公司未来将稳步开展证券业务,随着市场活跃度改善,持续看好互联网证券业务发展,维持对公司"买入"评级。

   评论:提升核心竞争力,彰显未来发展信心

   公司分别于2021年和2022年推出两次股权激励计划。其中,2021年的激励计划在2023年6月已进入第二个行权期,授予数量为256.20万股,约占激励计划草案修订稿公告日公司股本总额的0.63％,行权价低于行权期间股价,激励效果较好;2022年的激励计划尚在实施中,此次股权激励计划有利于进一步完善公司长效激励机制,充分调动董事、高级管理人员及核心技术员工的积极性,稳定核心队伍,增强优秀人才的吸引力,减少人才流失。

   看好互联网证券业务,期待麦高证券加速发展

   根据股权激励考核指标要求来看,公司的考核重点在营收和证券经纪业务:第一个行权期,以2023年为基数,2024年营业总收入增长率不低于12％,或手续费及佣金净收入增长率不低于50％。第二个行权期,1)以2023年为基数,2025年营业总收入增长率不低于26％,或手续费及佣金净收入增长率不低于125％。2)以2024年为基数,2025年营业总收入增长率不低于12％,或手续费及佣金净收入增长率不低于50％。前三季度,受交易量下滑与机构佣金费率下降影响,券商经纪业务收入下滑。麦高证券前三季度业务增长势头较好,经纪业务净收入+利息净收入均逐季环比增长;投资收益达0.4亿元,较年初增长4.8倍;三季度末,代理买卖证券款为23.7亿元,较年初增长103.7％,较二季度增长17％,表明经纪业务客户规模持续增加,但营业利润仍未实现盈利。公司将持续加大整合麦高证券,预计定增资金(不超过30亿元)全部投入麦高证券充实资本金,在金融科技赋能下,把握客户转化机会,在存量近150万付费客户导流上具有想象空间。

   投资建议:公司未来将稳步开展证券业务,随着市场活跃度改善,持续看好互联网证券业务发展,维持对公司"买入"评级基于权益市场波动对证券业务的影响,我们对公司的盈利预测下调,预计2023-2025年净利润为1.85亿元、2.42亿元、3.09亿元,增速分别为-45％、31％、28％,当前股价对应的PE为136.5/95.3/77.4x,PB为11.8/11.7/9.0x。公司未来将稳步开展证券业务,随着市场活跃度改善,持续看好互联网证券业务发展,维持对公司"买入"评级。

   风险提示

   市场波动风险、业务创新风险、麦高证券整合效果不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。