力诺特玻(301188):产能提升收入延续增长,成本增加拖累毛利率-2023年三季报点评

公司发布三季报。2023年前三季度,公司实现营收6.91亿元(+21.45％),归母净利润0.54亿元(-38.07％),扣非归母净利润0.43亿元(-38.26％);第三季度,实现营收2.29亿元(+18.39％),归母净利润0.13亿元(-45.81％),扣非归母净利润0.12亿元(-47.89％)。

   产能提升收入延续增长,成本和费用拖累业绩。今年以来公司持续推进中硼硅药用玻璃扩产项目建设,中硼硅药用玻璃产能持续提升,4月份公司的"力诺特玻三期高端药用包材项目"之一期项目"轻量药用模制玻璃瓶(I类)产业化项目"已正式开始施工建设,预计四季度能正式投入使用。3月份公司的LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目和轻量化高硼硅玻璃器具生产项目成功投产,丰富了公司产品类别。成本方面,高硼硅耐热玻璃产品所需的硼砂、硼酸等原材料价格依然处于市场高位,能源价格仍较去年有所增长,此外公司新投产的窑炉尚未达到正常的运行水平,导致公司生产成本较高,产品毛利率较低。2023年前三季度公司毛利率为17.31％,同比下降6.44pct,第三季度毛利率为18.20％,同比下降4.67pct。费用方面,公司销售规模增加、保证新窑炉投产研发投入增多,发行可转债利息增多,从而导致公司费用率有所提升,前三季度公司四项费用率合计9.94％,同比提升0.88pct。受成本、投产项目刚投产、费用等拖累公司业绩出现较大下滑。

   投资建议:公司是国内中硼硅管领先企业,未来在一致性评价和关联审批政策下行业需求有望迎来快速增长。此外,公司不断加大产能建设,伴随产能提升,在成本和费用等方面仍有改善空间。预计公司2023-2025年营收分别为9.75、11.40和13.18亿元,归母净利润分别为0.76、1.09和1.45亿元,对应PE分别为37.68、26.36和19.93倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:中硼硅管渗透率不及预期,成本费用管控不及预期,行业竞争加剧等。